（报告出品方/作者：中国银河证券，任文坡、翟启迪）
一、稳增长政策持续发力，我国经济增长韧性可期（一）我国经济延续复苏态势，彰显强大发展韧性
年以来，受到国际复杂严峻形势、国内疫情多发散发、高温干旱等因素影响，我国经济出现了一定波动。特别是二季度，GDP同比仅增长0.4%，增速大幅下降；随着疫情有效控制以及一系列稳经济政策发力，我国经济持续恢复，三季度GDP同比增长3.9%，较二季度加快3.5个百分点，彰显我国经济强大韧性。10月我国经济复苏势头有所放缓，但整体延续恢复发展态势。单就10月而言，我国部分经济指标有所回落，但累计来看总体保持平稳。10月，我国固定资产投资、社会消费品零售总额、货物出口总额（人民币计）同比增速分别为4.3%、-0.5%、7.0%（11月0.9%），较前值均有所回落。1-10月，我国固定资产投资同比增长5.8%，较1-9月回落0.1个百分点；基础设施投资（不含电力）同比增长8.7%、制造业投资增长9.7%，明显快于全部投资增速。我国社会消费品零售总额同比增长0.6%，增速较1-9月回落0.1个百分点。1-11月，我国货物出口总额（人民币计）同比增长11.9%，增速较1-10月回落1.1个百分点。
房地产作为国民经济中的重要行业，今年以来持续调整下行。1-10月，我国房地产开发投资完成额同比下降8.8%，其中10月下降16.0%。从销售来看，商品房销售面积同比下降22.3%，与1-9月基本持平。从竣工来看，房屋竣工面积降幅收窄，1-10月同比下降18.7%，较1-9月收窄1.2个百分点，连续3个月降幅收窄。整体来看，房地产市场呈现下行态势，但出现了一定积极变化。
从工业增加值来看，我国工业生产持续复苏。1-10月，我国规模以上工业增加值同比增长4.0%，较1-9月增加0.1个百分点。具体到化工子行业，如化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业等，分别同比增长5.6%、1.2%、-0.8%，盈利承压。
（二）稳增长政策持续加码，年经济增长韧性可期
年以来，面对我国经济下行压力，党中央、国务院陆续出台了一系列稳经济政策，推动经济回稳向好。尽管疫情对经济的不利影响仍将存在，但随着疫情防控政策的持续优化，各项促消费政策、稳投资/稳地产政策的显效发力，我国经济持续恢复向好具备诸多有利条件，年经济增长韧性可期。优化调整疫情防控政策，高效统筹疫情防控和经济社会发展。11月11日和12月7日，国务院联防联控机制综合组先后发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》和《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，持续提高防控的科学精准水平，最大程度保护人民群众生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对群众生产生活秩序和经济社会发展的影响。随着疫情防控优化措施的不断调整和有效落实，有利于维护正常生产生活秩序，有利于消费企稳回升和经济循环畅通。促消费、稳投资政策效果逐步显现，预期消费将逐步改善、投资保持稳定增长。促消费政策正在接续发力，国家和地方频频出台促消费举措，加快推动消费市场回暖。如，鼓励绿色智能家电消费、加大汽车消费补贴、发放新一轮消费券等。稳投资政策持续加力，重大项目加快推进，有利于基础设施投资和制造业投资稳定增长。从先行指标来看，1-10月新开工项目计划总投资同比增长23.1%，增速连续两个月加快。
房地产政策力度不断加码，促进市场稳定健康发展。年以来房地产行业基本面持续承压，政策支持力度亦不断加码。11月11日，人民银行、银保监会联合发布了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，包含16条内容，涉及开发贷款、信托贷款、债券融资、“保交楼”、受困房地产企业风险处置、个人住房贷款展期等诸多领域。16条内容覆盖面广、针对性强，政策力度显著加大，将对促进房地产市场平稳健康发展产生积极影响。自上述通知出台后，各项支持政策正在加速推进和兑现。11月21日，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作，拟向6家商业银行推出亿元“保交楼”再贷款。11月23日，中国银行间市场交易商协会发文称，已对龙湖集团、美的置业、金辉集团三家民营房企发债信用增进函，合计支持三家企业发行近50亿元的中票。11月28日，证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资、调整完善房地产企业境外市场上市政策、进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用、积极发挥私募股权投资基金作用。此外，多家银行已开始落实政策，深化银企合作，与房企签约，向房企提供授信额度。随着稳地产保交楼政策持续发力，房地产迎来边际改善预期，预计年地产销售温和复苏，并有望带动投资增长。
二、高油价、弱需求影响化工盈利，未来有望迎来边际改善（一）高油价抬升原料成本，行业面临第一重盈利压力
化工行业很多原料都是直接或间接来自于原油，油价的高低对行业盈利能力影响很大。从Brent油价与基础化工和石油化工毛利率走势来看，通常低油价利好行业盈利能力提升，高油价则导致盈利能力受损；但需
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