今年下半年“顺周期”这个词在A股火了，说起投资逻辑必谈顺周期，何为顺周期？所谓顺周期，其实就是指与宏观经济周期具有同向变动的行业、板块，经济好的时候顺周期行业表现好，经济不好的时候顺周期表现亦不好；与之相反，与宏观经济表现相关性不太大的行业就叫逆周期。比如，钢铁、煤炭、化工、机械以及家电、汽车、地产都属于典型的顺周期行业，这些行业的发展好坏与宏观经济高度相关，而食品饮料、医药、科技等与宏观经济相关性没那么高的行业就是逆周期行业。下半年以来，A股的顺周期行业表现确实比逆周期行业更好，一大原因是下半年开始国内主要经济指标明显改善，前三季度GDP顺利转正，而食品、医药这类逆周期板块估值又始终高高在上，A股顺周期板块的低估值更具投资吸引力。今天锐眼哥想跟大家聊一聊，顺周期中化工板块里面的一个细分领域，化纤行业。因为，自今年6月之后，化纤这个板块频出牛股，典型的就是化纤龙头恒力石化和荣盛石化，下半年涨幅均已翻倍！半年内，龙头纷纷翻倍化纤是化工行业的一个重要子行业，上接PTA、PX等重要化工原料，下接服装纺织。目前，我国是世界上最大的化纤生产国，国内主要厂商包括恒力石化（.SH）、荣盛石化（.SZ）、恒逸石化（.SZ）、桐昆股份和新凤鸣等几家为主，其中恒力石化和荣盛石化的规模远超其他三家，而恒力石化又是其中的佼佼者。自7月初至今，恒力石化股价涨幅超过%，市值飙升近亿，目前最新市值为.76亿，为A股化纤上市公司中市值最大的公司。（恒力石化下半年股价走势截图）恒力石化的业务包括石油炼化、石油以及聚酯化纤全产业链领域，主要产品包括PX、醋酸、PTA、聚酯切片、民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、聚酯薄膜、工程塑料等，为国内首家实现“原油-PX-PTA-聚酯”全产业链一体化的公司。目前，恒力石化拥有年产万吨的上游PX产能，PX产能权益国内最大，占比20%；中游PTA产品部分自用、部分外销，PTA权益的规模全球最大，全球产能占比达20%。年，公司生产PTA.08万吨、销售.72万吨，实现营收.36亿；聚酯产品产量.42万吨、销售.81万吨，实现营收.31亿。上半年，恒力石化年产万吨的炼化一体化项目已全面投产，有助于公司产能规模再上一个台阶。再说荣盛石化。进入下半年以来，荣盛石化股价涨幅更大，从7月初至今涨幅已经超过%，市值从亿左右飙升至目前的亿，在A股化纤上市公司中市值仅次于恒力石化。（荣盛石化下半年股价走势截图）荣盛石化的主营业务与恒力石化类似，主要包括石化及化纤产品的生产销售，主要产品包括汽柴油、煤油、PTA、涤纶等30多个品种，也是一家拥有“原油-PX-PTA-聚酯”全产业链的公司，旗下控股子公司浙石化拥有年产万吨的炼化一体化项目，目前一期工程已经顺利投产，二期工程还在实施当中。值得注意的是，荣盛石化只拥有浙石化51%的股权，A股另一家化纤公司桐昆股份持有浙石化20%的股权，巨化股份也持有20%股权，另外9%的股权在舟山海洋综合开发投资公司手中。年，荣盛石化化纤产品生产.18万吨、销售.54万吨，实现营收.74亿。后期，随着浙石化二期、三期的建设投产，荣盛石化的炼化产能有望扩大。由于化纤是典型的周期行业，即使经过下半年的翻倍上涨，相比食品、医药等逆周期行业，化纤行业的整体估值仍处于低位。油价重返40美元上方，助推化工原料持续涨价化工板块为何在下半年突然走强？这与二季度后国内经济逐步复苏以及经过暴跌之后的油价强劲反弹不无关系！10月19日，统计局发布前三季度GDP数据，前三季度国内生产总值72.27万亿，同比增长0.7%，环比增长2.7%，国内经济实现由负转正。单季度看，一季度受疫情影响下滑6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。其中，前三季度工业增加值同比增长1.2%，上半年下降1.3%，三季度强劲增长5.8%，9月份规模以上工业增加值更是同比大增6.9%，实现6连增。（数据来源：国家统计局）二季度之后国内工业强劲恢复是A股顺周期板块走强的一大原因，而原油作为化工之母，今年油价经历了一季度的暴跌之后，二季度开始反弹，至8月重回40美元上方，11月之后油价再度走强逼近50美元关口。（美国原油期货价格年内走势截图）一季度，随着原油暴跌，原油下游炼化产品价格亦跟随下跌，化工主要原料PTA期货在短短一个月内暴跌超30%，从0元/吨上方一路跌至元/吨左右，甲醇一个月暴跌20%、苯乙烯一个月暴跌近40%等等，整个能化板块产品价格惨遭“血洗”。与此同时，A股化工类上市公司股价也不能幸免，恒力石化从2月初到3月底跌超30%、荣盛石化更是惨遭2天暴跌20%的命运，即使是国内MDI龙头万华化学也在这期间跌超30%！进入二季度后，油价开始快速反弹，从而带动整个能化板块产品价格持续上升。若从年内低点算起，截至目前油价已经涨超6倍，但原油下游主要化工产品PTA期货价格仍未收复年初失地，最新期货报价还在元/吨附近，但乙烯、苯乙烯等产品涨幅已超50%。随着能化类产品价格的逐步恢复，以原油炼化一体化为主营业务的恒力石化、荣盛石化的业绩也大幅改善，其中以荣盛石化的业绩最为亮眼，业绩已经连续4个季度实现翻倍增长。（荣盛石化单季度业绩截图，数据来源：同花顺）特别是二季度和三季度，荣盛石化的业绩增速更为明显，业绩的大幅增长主要是荣盛石化控股子公司浙石化年产万吨炼化一体化项目一期工程顺利投产。冷冬天气叠加短纤期货上市，化纤价格大涨进入10月后秋意渐浓，随着一个接一个的大风来袭，气温也变得越来越低，由此就有了“今年是60年一遇的冷冬”的说法，并在网上广为流传。各种说法中最引人
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