（报告出品方/作者：长江证券，马太，高登，陈斯竹）
公司简介：青出于蓝而胜于蓝的轮胎新势力
制造及产品高端化，加速全球战略布局
森麒麟以“所有努力都是为了提供一种更绿色、更安全、更舒适的生活体验，持续将最优质产品呈现给每一个人”为企业使命。森麒麟成立于年，年于深交所主板上市，致力于绿色、安全、高品质子午线轮胎及航空轮胎的研发、生产和销售。作为轮胎产业转型升级典范企业、轮胎行业智能制造标杆企业，公司秉承自主创新为核心的发展观念，坚持通过智能制造模式实现“两化融合”，实现生产过程的“自动化、信息化、智能化、数字化、可视化、可溯化”，以智能化示范工厂推动轮胎行业智能制造设计标准化，为轮胎行业“智造”、推动新旧动能转换而努力，逐步实现“创世界一流轮胎品牌”的战略目标。
公司主要产品为乘用车轮胎、轻卡轮胎及特种轮胎，乘用车轮胎包括经济型乘用车轮胎、高性能乘用车轮胎及特殊性能轮胎，特种轮胎包括赛车轮胎、航空轮胎，具备了绿色、安全、高品质、高性能等优越性能。自成立以来，公司已形成森麒麟（SENTURY）、陆航（LANDSAIL）、德林特（DELINTE）、吉翔速（GROUNDSPEED）四大轮胎品牌。
针对不同消费人群，森麒麟旗下各品牌各具差异性。森麒麟（SENTURY）品牌以航空轮胎技术为核心，面向高端理性消费人群，追求真正具有核心技术的高端产品，有强大的自信；陆航（LANDSAIL）品牌以赛车轮胎技术为核心，面向专业和中坚消费人群，追求可靠技术出众性能的优秀产品，有专业的态度；德林特（DELINTE）品牌以前沿“黑”科技为核心，面向时尚年轻消费人群，追求个性化的与众不同的性能产品，有活力的心态。陆航（LANDSAIL）品牌轮胎在芬兰-年TestWorld夏季轮胎测试中均为排名最高中国品牌，比肩国际知名品牌；德林特（DELINTE）品牌轮胎在-年美国超高性能轮胎市场占有率达2.5%，为唯一榜上有名的中国品牌。
在配套市场，森麒麟定位于攻坚国内外一线整车厂商，且获专业方程式赛事认可。年，经过德国大众集团总部的严格审核，公司一次性获得德国大众集团的全球正式供应商资质，实现了高端主机厂配套的重大突破；土耳其福特项目/65R15通过福特汽车的测试认可；顺利通过国内唯一飞行汽车轮胎项目—小鹏飞行汽车轮胎项目审核。公司已成为德国大众、德国奥迪、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车、雷诺金杯等整车厂商的合格供应商，持续挖掘业绩成长动力源泉。同时，公司是FIA国际汽联F4方程式赛事-赛季官方唯一指定轮胎供应商，为赛事历史上第一个官方指定的中国轮胎品牌。
目前公司在青岛、泰国建有全球领先的智能化轮胎制造工厂。公司目前已设立美国、香港两大贸易公司，规划半钢子午线轮胎万条、全钢子午线轮胎万条、航空胎8万条的年生产能力，产品畅销全球各个国家和地区。“plus”战略规划：计划10年左右时间在全球布局8个数字化智能制造基地（中国3个，泰国2个，欧洲、非洲、北美各1个），同时实现运行3家研发中（中国、欧洲、北美）和3家户体验中，plus是指适时并购家国际知名轮胎企业。
在国内，目前森麒麟拥有青岛生产基地。青岛工厂目前实现半钢1万条年产能，通过对第一条生产线的智能化改造，规划新增万条半钢胎年产能，预计年实现万条半钢胎年产能。此外，公司募投年产8万条航空胎项目（3万条新制胎+5万条翻新胎）有望于年投产。
在海外，目前森麒麟主要生产基地为泰国工厂，包括泰国一期及泰国二期项目。森麒麟泰国一期目前已达到年产万条半钢胎产能。泰国二期项目（万条半钢胎+万条全钢胎）已经投产，项目预计于年大规模达产，产能逐渐爬坡。同时公司加快推进西班牙工厂的建设，设计年产能为1万条半钢胎，项目建成后有望成为中国轮胎企业在欧美发达国家的首家智慧轮胎工厂，预计年投产。近年来，公司海外产能不断扩张，考虑到泰国森麒麟（17.1%双反税率）及西班牙（0%双反税率）对美出口低关税，公司海外产能布局将在未来1-2年继续大幅增加公司出口收入及利润。
森麒麟持续加大研发投入，正式切入新能源汽车轮胎赛道。面对新能源汽车产业变革，森麒麟已经掌握了超低滚阻轮胎、缠绕式挤出防刺扎防爆轮胎、高续航里程、超低噪声、超低滚阻的专用新能源电动汽车轮胎等前沿研发技术。3月，森麒麟Qirin轮胎已成功配套广汽SUV-AIONY、AION-S和AION-SPLUS等所有车型，拉开森麒麟进入新能源汽车轮胎领域的序幕。森麒麟“碳中和”轮胎主要体现在超低滚阻、超静音、高抗湿滑、高抓地力、高磨耗、原词阿里可循环可持续为核心的“碳中和”轮胎技术。根据森麒麟测试结果，轮胎滚动阻力从7.5‰降低到5.4‰，汽车油耗能够降低3.2%，在一条轮胎的生命周期里（3年6万公里），可以减少斤CO2排放；轮胎噪音可控制在65分贝以内；轮胎耐磨性可支持轿车行驶7万公里以上；干地制动及湿地制动仅为36.5米和24.5米。目前公司主推的Qirin系列轮胎，实现了滚动阻力的降低，以公里的电池续航里程为基准，可为某配套的新能源汽车增加30公里续航里程。
股权结构：持股较为集中，股权结构稳定
董事长持股集中，股权结构稳定。截至年底，秦龙先生直接持股41.99%股份并且通过青岛双林林间接控股公司，为公司控股股东和实际制人。董事及总经理林文龙持股5.77%，新疆鑫石、宁波森润、新疆恒厚、新疆瑞森为一致行动人，合计持有公司9.07%的股份。
财务分析：高出口占比保证公司高利润水平
公司近年经营规模和业绩快速增长。近年来，随着公司管理能力的不断提升，以及青岛、泰国一期、泰国二期项目新增产能贡献，公司业绩快速上升，-年公司营业收入从20.2亿元增长至51.8亿元，复合增速达16.9%，归母净利润从1.4亿元增长至7.5亿元，复合增速达32.4%。年，受到原材料价格不断上涨，叠加海运出货困难影响，但公司轮胎产能持续扩张，公司分别实现营业收入和归母净利润51.8亿元和7.5亿元，同比+10.0%和-23.2%，业绩降幅较小，在全行业中仍能保持较高利润水平。
公司盈利能力快速提升，毛利率居于轮胎行业前列。受原材料价格波动的影响，公司毛利率在-年度呈现下降。但随着上游原料价格逐渐稳定，公司毛利率由年的28.3%提升至年的33.8%，位于行业前列。年，由于原材料价格及海运费上涨，公司毛利率降至23.3%，同比下降10.5%，但仍位于行业前列水平。
公司营业收入以外销为主，年海外收入占比达87.3%。从地区分布上来看，年公司的营业收入主要是来源于外销，占比为87.3%。从成立伊始，公司外销比例一直处于较高水平，占比大致稳定在87%-97%，内销占比仅为3%-13%。由于人均汽车保有量绝对值较高且地区经济水平较发达，海外市场尤其是欧美市场对于轮胎的需求和价格接受能力较强，因此像森麒麟这样外销占比较高的轮胎企业拥有较高的盈利水平。
公司期间费用率不断下降，研发支出稳步增加。公司期间费用率自年以来的19.6%，至年降至9.2%。年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率（含研发费用率）分别为1.7%、2.8%和4.7%。公司研发支出由年的0.6亿元增加至年的1.1亿元，占营收比重达2.1%。
资产结构良好，收款能力逐步改善。公司资产负债率年起不断下降，从年末的69.6%下降至年的36.1%。年起，公司经营活动现金流净额上升幅度较大。随着销售收入上升，客户回款增加，公司年经营活动现金流净额达到16.8亿元，收现比达到.3%。年，由于原材料价格上涨幅度较快，公司经营活动现金流净额有所下降。（报告来源：未来智库）
轮胎行业：长期需求穿越周期，竞争格局良好
汽车工业中穿越周期的必备消费品
轮胎是汽车重要的零部件，属于重资产行业。轮胎以橡胶（天然橡胶、合成橡胶）、助剂、炭黑、骨架材料（钢丝、纤维）等为原材料进行生产制造，用于轿车、货车、工程车等各类汽车中。在可以预见的未来相当长的时期内，轮胎也没有替代产品。汽车轮胎制造业属于重资产行业，作为汽车的重要零部件，是发展汽车产业的基础。
按结构设计划分，轮胎主要分为斜交胎和子午线轮胎，而子午胎又包括全钢胎与半钢胎。斜交胎具有胎面和胎侧强度大的特点，但胎侧刚度较大，舒适性差，高速时帘布层间移动与磨擦较大，因此并不适合高速行驶。子午线轮胎最早是由米其林公司于年发明。与普通斜交轮胎相比，子午线轮胎滚动阻力小，附着性能好，弹性大，缓冲力强，承载能力大，耐磨耐刺，但制造技术相对复杂，成本较高。子午线轮胎又可分为全钢子午胎、半钢子午胎。全钢胎一般都配置在载重较大的车型，例如货车、客车和公交车等。而半钢丝胎，则基本配置在轿车、皮卡、商务车等车型。
轮胎需求的刚性大于传统汽车行业。在汽车行业发展初期，汽车保有量较少，轮胎需求主要受汽车产量影响。但随着汽车保有量逐步增加，轮胎替换需求超过配套需求成为影响轮胎行业的主要因素。就新车而言，轿车与轮胎的配套比例为1:5，载重车与轮胎配套比例平均约为1:11；在替换市场，每辆轿车每年需替换1.5条轮胎，工程机械与载重机械的替换系数高于轿车。在汽车保有量依然保持正增长的前提下，即使汽车销量出现负增长，依然会创造出持久的换胎需求。
需求端：全球市场平稳增长，国内需求空间广阔
全球轮胎市场规模增加，替换市场保证增长基础
全球轮胎市场销量保持稳定增长。据美国《轮胎商业》统计，全球轮胎市场销售额从4年的亿美元增至年的亿美元。虽然全球轮胎销售额自年至年连续五年下降，但主要由于橡胶等主要原材料价格在期间大幅下降，而轮胎销量依然保持稳定增长态势。从轮胎消费增长的角度出发，轮胎替换需求占比较高。据米其林年报数据，年全球轮胎市场销售量为15.8亿条，同比下降12.0%，主要系新冠疫情导致的终端需求不振所致；替换胎占全球轮胎消费量74.7%，而配套胎占比仅为25.3%，因此替换胎为轮胎主要下游市场。
近年来，全球汽车产量及总保有量稳步提升，给轮胎生产销售提供了广阔市场空间。配套市场方面，根据OICA数据，年全球汽车产量0.8亿辆，同比下降15.8%。尽管短期来看，全球汽车产量受疫情影响有一定下滑，但随着未来疫情逐步减弱，发展中国家经济快速增长，全球轮胎产量有望上行。替换市场方面，根据OICA统计，年全球汽车保有量达14.2亿辆。自9年以来受益于全球汽车销量稳步增长，全球汽车保有量持续提升。国际能源署（IEA）发布的年度世界能源展望中预测，年全球乘用车保有量将达17亿辆。巨大的汽车保有量与发展中国家快速增长的汽车需求量为轮胎生产销售提供了广阔的增长空间。
国内轮胎市场仍具较大上升空间
中国轮胎行业市场保持持续增长，出口消费占比较高。中国轮胎制造业在近几年实现快速增长，现今中国已经成为世界上轮胎产量最大的国家。据中国橡胶工业协会数据，国内轮胎产量由4年的2.1亿条增至年的6.5亿条，年均复合增长率约7.9%。年，我国汽车轮胎产量同比增长0.6%；其中全钢胎1.3亿条，半钢胎4.8亿条，斜交胎0.4亿条。在轮胎消费占比方面，年轮胎出口占比41.0%，替换胎占比37.0%，汽车原配胎占比22.0%，海外市场对中国轮胎行业较为重要。
我国汽车产量整体保持较稳定水平，自主品牌崛起将提升国产轮胎配套市场需求。根据中汽协数据，受到新冠疫情的影响，年我国汽车产量达.5万辆，同比下降2.0%。尽管受到缺芯困扰，但随着疫苗落地，全球经济有望修复至疫情前水平，年国内汽车产量也稳步提升，年我国汽车产量达.2万辆，同比增加3.4%。此外，自主品牌销量增加有望提升国产配套轮胎市场份额。截至年10月，我国自主汽车品牌在国内市场销售市占率为47.9%，单月销量达95.2万辆，当月同比增长9.6%。国内整车厂商整体实力的提升，将极大的推动民族轮胎品牌抢占配套市场份额，加快我国向轮胎生产强国转变的过程。
替换是轮胎的主要需求，我国汽车保有量不断提升，将拉动轮胎替换需求。据美国《轮胎商业》统计，配套胎与新车销量有明确比例关系，受汽车产销周期影响较大，而替换胎需求则与汽车保有量密切相关。轮胎作为一种消耗品存在替换周期，半钢胎通常2-3年更换一次，全钢胎通常1-2年更换一次。截至年底国内汽车保有量2.6亿辆（年底升至2.8亿辆），国内每千人汽车保有量约辆，而发达国家千人汽车保有量总体在-辆的水平。在我国城市化进程稳步发展、人均可支配收入逐步提高等因素的影响下，汽车及其他工程机械车辆的保有量不断攀升，将带动我国轮胎替换需求快速增长。
供给端：海外龙头市占率下降，国内集中度不断提升
海外龙头市占率下降，产能不断向中国集中
海外龙头引领全球轮胎市场，但近年来集中度不断下降。普利司通、米其林和固特异三家公司是全球轮胎行业的“第一军团”。据美国《轮胎商业》统计，年上述三家企业的销售额合计达.2亿美元，占全球轮胎市场的40.1%。海外龙头仍依靠雄厚的资金实力、先进的研发技术和强大的品牌影响力遥遥领先其他轮胎厂商。尽管海外龙头强大影响力犹在，但行业集中度却在不断下降。8-年，全球轮胎市场CR3从48.9%下降至37.7%，CR10从72.4%下降至63.1%。由此可见，全球轮胎市场不再完全由海外龙头所主宰，新兴国家的中型规模轮胎企业正在不断增加其市占率。
中国已经成为全球轮胎生产及销售的重要区域，国内规模以上胎企数量不断上升。轮胎行业属于资本、技术和劳动密集型产业。欧美等发达国家的高劳动力成本影响产品的竞争力，相对而言，亚洲地区具有低廉的较高素质的劳动力资源，且生产轮胎所需原料、制造装备已经形成规模，全球轮胎工业的重心和投资正向亚洲地区发展中国家转移。8-年世界轮胎75强中的中国制造商（含中国台湾）的数量从17家提高到33家。
国内落后产能不断出清，龙头集中度进一步提升
国内轮胎制造行业固定资产投资完成额逐年下降，整体开工率不高。国内轮胎行业一度经历过热投资阶段，在短短几年之内出现产能过剩现象。年，国内轮胎制造固定资产投资完成额增速达到44.5%，但随即逐年下降。截至年，国内轮胎制造固定资产投资完成额增速下降至-27.2%。此外，近年来国内轮胎行业整体开工率中枢保持在7成左右，说明国内轮胎产能存在一定过剩现象。
我国轮胎行业落后产能逐步出清，行业集中度有望进一步提升。目前国内轮胎行业生产主要集中地多属于京津冀及周边“2+26”城市大气污染防治强化督查区域，加之轮胎行业属于高污染、高能耗产业，轮胎供给端有望持续优化。据中国橡胶轮胎协会发布：年纳入统计部门监测的轮胎工厂从过去的多家已下降到家，通过CCC安全产品认证的汽车轮胎工厂从多家减少到家。年开始，国内轮胎行业开始了行业的供给侧改革。-年的6年间，我国共淘汰轮胎企业14家。自年破产轮胎企业逐年增长，市场一直在淘汰实力较低、资金链复杂或者财务不健康的企业。自年开始，5年期间共破产轮胎企业家。年和年全国分别有27和25家轮胎企业破产。年破产轮胎企业数量达到顶峰，共有37家轮胎企业破产，而年下降多数是因为国内疫情控制迅速，而外国出现了大规模停产，才让某些中小轮胎企业续了命。年4月，山东省印发《全省落实“三个坚决”行动方案（-年）》的通知，涉及到轮胎业落后产能退出。到年年产万条以下的全钢子午胎、年产万条以下的半钢子午胎企业全部整合退出。由于出口困难、原材料价格高企、环保趋严以及资金链等问题，年破产的橡胶轮胎企业共计36家。未来伴随环保高压持续，产品技术含量较低以及规模效应较差的中小企业逐渐淘汰出局，行业集中度将稳步提升。
国内上市轮胎企业不断增加资本开支，较整体趋势有显著差别。国内9家上市胎企大多为规模较大的轮胎制造商，包括玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎等。其中，森麒麟所能公开的财务数据较晚，故选择其余8家上市公司作为研究对象。-年，国内8家上市胎企购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金的年均复合增速达9.8%。除-年全球轮胎市场销售额下降及年疫情影响所导致的投资额负增长外，其余年份均为正增长，较国内整体轮胎制造商产能扩张趋势有着显著差别，行业趋势不断向龙头集中。
成本端：至暗时刻已过，成本开始下降，景气度有望提升
从成本来看，天然橡胶和合成橡胶是生产轮胎中占比最高的原料。天然橡胶、合成橡胶是生产轮胎的主要原材料，占轮胎总生产成本比重最大。根据美国轮胎制造协会的数据，天然橡胶与合成橡胶合计分别占半钢胎和全钢胎原料成本的43.0%和45.0%。成本占比第二的原料是填充料，主要包括炭黑、白炭黑、高分散白炭黑等，分别占半钢胎和全钢胎原料成本的26.0%和24.0%。钢丝帘线是成本占比第三的原料，在全钢胎中的使用占比更高，因此分别占半钢胎和全钢胎原料成本的12.0%和21.0%。轮胎助剂在轮胎制造中的成本占比较低，分别占半钢胎和全钢胎原料成本的14.0%和10.0%。
从重量来看，天然橡胶和合成橡胶依旧是占比最高的原料。天然橡胶、天胶与合成橡胶混合物以及合成橡胶总计分别占半钢胎和全钢胎重量占比的41.9%和54.5%。炭黑及白炭黑分别占半钢胎和全钢胎原料重量占比的19.2%和17.2%。钢丝帘线分别占半钢胎和全钢胎原料重量占比的12.8%和11.4%。其他轮胎助剂分别占半钢胎和全钢胎原料重量占比的18.7%和12.5%。
轮胎最重要的原材料天然橡胶及合成橡胶价格在长周期内处历史较低位，在中短周期内价格开始下降，不断回归至平均水平。从产品属性上来讲，天然橡胶与合成橡胶属于替代品，当天然橡胶供给紧张或价格趋涨时，合成橡胶用量则会上升，两者的市场地位存在互补性。此外，合成橡胶的主要原料丁二烯受原油价格影响较大，其价格变动也会转化影响到天然橡胶的价格。截至年3月17日，天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶的价格分别为12.0元/吨、.0元/吨、.0元/吨；6-年的历史价格分位分别为32.3%、48.6%、37.2%，-年的历史价格分位分别为69.4%、93.2%、72.6%。长期来看，不管是天胶还是合成橡胶的价格都已经处于历史低水平，且难以复制-年由旺盛经济刺激拉动起的上涨行情。中短期来看，尽管年末起天胶及合成橡胶的价格抬升较快，但随着供需格局改善，价格已经慢慢回落至中长期的平均水平。
从供给角度来看，近几年天然橡胶的供应仍然处于温和上涨过程中。天然橡胶属于农产品，对地理环境、土壤、气候等自然条件要求比较严格，主要生产国包括印尼、泰国、马来西亚、印度、中国、越南和斯里兰卡，在北纬15度以北地区较难生长。有别于传统大宗商品，天然橡胶一般需要7年左右时间种植方可割胶产出。根据中国橡胶信息贸易网的数据，-年新增可割胶的橡胶树主要为-年新种植或翻种的橡胶树，将带动存量继续维持一定正增长。此外，种植橡胶树的成本为沉没成本，供给方在非现金流亏损的情况下不会贸然放弃种植，仍然会在价格低位时保持一定的割胶量。
从中期来看，天然橡胶近年仍将处于供过于求格局。根据IRSG预测，年全球天然橡胶产量约万吨，同比下降5.2%，全球天然橡胶需求约万吨，同比大幅下滑11.1%，仍表现为供过于求。随着全球疫情的逐步修复，预计年全球天胶供应回升3.1%至万吨左右，需求回升5.6%至万吨左右，因此年天胶仍将处于供过于求的格局中。长期来看，如果没有爆发式的需求增长，天然橡胶的需求到年左右才会超过供给，因此短期内天然橡胶的供给还是较为充足的。
自年下半年以来，轮胎原材料价格存在一定幅度的上涨，短期轮胎公司毛利率有一定下降。未来，随着上游原材料价格回落，轮胎企业的盈利能力有望得到大幅修复。此外，之前困扰轮胎企业出口费用及出货效率的海运问题，将伴随着全球集装箱供需关系的正常化得到解决。上述问题皆为短期时间内行业遭受的不良影响，而拉长时间维度来看，中国轮胎行业的中长期发展逻辑未变。随着下游汽车需求向好，汽车保有量提升，轮胎市场空间扩大；同时国内优质轮胎凭借高性价比的产品，有望不断替代海外产品，提高市占率，获得成长。（报告来源：未来智库）
布局全球战略，不惧“双反”威胁
我国轮胎出口依存度仍较高，受“双反”政策影响较大
国内轮胎出口保持相对稳定，出口比例较高。-年，国内橡胶轮胎出口量从4.5亿条增长到4.8亿条，出口量相对保持稳定。从出口比例来看，年我国轮胎出口比例约占国内轮胎产量的58%。因此，出口对于我国轮胎工业是非常重要的一环。
近年来，我国轮胎行业屡遭欧美等重要出口地的反倾销、反补贴调查，对国内生产企业造成了较大影响。此前我国轮胎出口增长迅速，但由于出口轮胎的品牌和产品质量良莠不齐、价格较低，容易遭到美国、欧盟等重要出口地的反倾销、反补贴调查等贸易壁垒，其中影响较大的是美国轮胎特保案和美国反倾销和反补贴（简称“双反”）调查法案。这些贸易政策的变动极大地影响了我国轮胎的出口。此外，在 中，美国对于中国轮胎出口加征关税的征税率从年的10%提升至年的25%，尽管年中美达成第一阶段经贸协议，但轮胎的出口关税征税率并未降低。至此，中国本土生产的轮胎出口至美国，不仅要被征收基础关税，还需额外被加征关税以及受到“双反”惩罚性关税的制约。
美国对华出口轮胎“双反”调查较为频繁，以下部分内容梳理了一下半钢及全钢胎“双反”税率裁决的变化过程：
半钢胎：年开始，美国钢铁工人联合会（UsW）向美国国际贸易委员会提出申请，对中国乘用车及轻卡胎启动“双反”调查。年8月，第一轮终裁结束，以赛轮、玲珑、森麒麟为例，年三家企业均属于其他类企业，反补贴税率均为30.9%；反倾销税率有所分化，分别为14.4%、25.8%和25.8%，两两相加得到“双反”总税率分别为45.3%、56.7%和56.7%。-年行政复审中，部分企业反补贴税率下降至15%-20%。年9月，第五次复审初裁认定中国仍存在对轮胎行业补贴及倾销行为，将继续征收“双反”关税。以赛轮、玲珑、森麒麟为例，年三家企业反补贴税率分别为20.1%、15.6%和15.8%；反倾销税率分别为3.0%、0.0%和0.0%，两两相加得到“双反”总税率分别为23.1%、15.6%和15.8%。
全钢胎：年开始，美国对中国卡客车胎启动“双反”调查。年2月，第一轮终裁结束，在美国国际贸易委员会投票中，中国轮胎行业以3：2胜诉，终裁结果无效，而同年4月，美国工人联合会提出申诉，年11月重启双反调查，年6月的年度复审初裁结果为，以赛轮、玲珑、森麒麟为例，年三家企业均属于其他类企业，反补贴税率均为42.2%；反倾销税率有所分化，分别为9.0%、9.0%和22.6%，两两相加得到“双反”总税率分别为51.2%、51.2%和64.8%。
总的来看，在常规关税和加征关税的压力下，额外的“双反”关税无疑给中国本土轮胎行业出口形成较大打击。半钢胎来看，赛轮、玲珑、森麒麟年出口美国总税率分别为52.0%、44.6%和44.8%。全钢胎来看，赛轮、玲珑、森麒麟年出口美国总税率分别为80.2%、80.2%和93.7%。上述三家轮胎企业属于国内较优质的轮胎企业，而有更多通过低价倾销策略出口的中国轮胎企业将受到更高的“双反”税率打击，对本土轮胎行业出口形成较大打击。
轮胎对美出口持续下降，半钢胎被制裁时间更长，公司受影响相对要小
美国是中国轮胎的最大出口国，但由于美国“双反”裁定高额税率，中国轮胎对美出口数量自年后大幅下降。根据海关总署数据，年中国向美轮胎出口金额约占我国轮胎总出口金额的21%，占比排名第一。但是，近十年来，美国多次以反倾销和反补贴的名义对中国轮胎出口设置壁垒，高额的“双反”惩罚税率使得我国轮胎丧失了价格优势，轮胎出口大幅下降。年我国轮胎对美出口金额虽仍排名第一，但占比已经下降至5.7%。
分产品来看，机动小客车用轮胎即半钢胎出口受“双反”政策影响更大。年起，受“双反”影响，机动小客车用轮胎即半钢胎出口量不断下滑，月出口量从年7月最高峰的6.7万吨降低至年12月的0.7万吨，呈不断下降趋势。年，在我国对“双反”调查胜诉后，全钢胎出口量有所回升。但同年11月，美国重启针对中国全钢胎出门的“双反”调查，全钢胎对美出口再次大幅下滑至1.8万吨/月。可以看出，美国商务部对于中国全钢胎“双反”问题的容忍度要高于中国半钢胎，半钢胎出口受“双反”政策影响更大。
美国对华“双反”日趋严重，拥有丰富原材料和廉价劳动力的东南亚，成为全球轮胎企业海外建厂的首选之地。在“双反”的大背景下，中国向美国出口的轮胎数量和金额不断减少。受制于高昂的人工费用，美国对于轮胎进口存在持续需求，因此原先中国出口美国的部分轮胎产能被海外市场所替代。东南亚国家因为其较低的人力成本、原材料成本（轮胎主要原材料天然橡胶主产区位于东南亚）、低税率等原因，成为了全球轮胎企业，特别是中国轮胎企业海外建厂的首选之地。年，泰国、印尼、越南分别向美国出口乘用车轮胎万条、万条、万条。
轮胎行业龙头建立海外基地，有效破解“双反”贸易壁垒。为降低海外“双反”政策带来的出口负面影响，国内部分胎企陆续调整战略布局，已经实施或将要实施海外建厂计划，其目的地大多数集中在泰国、越南等东南亚国家，部分企业选择塞尔维亚、美国等欧美地区进行布局。将产能向未被惩罚国家转移，合理利用当地原材料和土地资源，规避关税壁垒，保持我国轮胎出口的低价优势，从长远来看可以增强我国轮胎国际竞争力。
公司较早进行国际化布局，设立泰国工厂以应对贸易摩擦。公司设立泰国工厂以应对贸易摩擦，消除美国贸易摩擦的不利影响。公司美国客户的订单需求绝大部分由泰国工厂承担，“双反”对森麒麟（美国销售）影响较小。在中美贸易摩擦及美国对中国轮胎实施“双反”税令的大背景下，森麒麟泰国工厂受上述国际贸易壁垒影响较小，近年来订单数量不断增加并具备较强的定价能力，因此得以实现较高的销售毛利率。
美国对东南亚“双反”终裁落地，对森麒麟泰国工厂造成的影响较小：
年12月31日，美国商务部公布针对泰国、越南、韩国、中国台湾提起的乘用车和轻型卡车轮胎“双反”调查的反倾销初裁结果，其中泰国反倾销初裁税率为13.25%-22.21%，越南为0%-22.30%，韩国为14.24%-38.07%，中国台湾为52.42%-98.44%。11月4日美国商务部公布针对进口自越南半钢胎的反补贴初裁税率为6.23%-10.08%。
年5月25日，美国商务部做出终裁。本次反倾销和反补贴税最终裁定反倾销税率分别为韩国14.72%-27.05%，中国台湾20.04%-.84%，泰国14.62%-21.09%，越南0-22.27%；越南反补贴税率为6.23%-7.89%。其中，玲珑轮胎反倾销税率为21.09%，略低于初裁结果；赛轮轮胎反补贴税率为6.23%，与初裁结果一致；森麒麟反倾销税率为17.08%。
通常情况下，美国商务部初步批准关税政策后，应由国际贸易委员会（ITC）审查商务部的决定，并确定这些额外关税增加原因是否属实。为此，ITC已安排在年5月25日举行一次听证会，听证会后，ITC专员将权衡证据和证词，并进行投票，并在6月23日之前做出最终决定。
从终裁税率看，森麒麟泰国工厂在此次"双反"终裁结果中总税率为17.1%，略低于之前预期。根据美国商务部初裁结果，森麒麟泰国反倾销税率为17.1%，结合反补贴税率0.0%，此次美国对于东南亚地区的半钢胎双反调查，森麒麟增加的总税率为17.1%，在韩国、中国台湾、泰国和越南四地被调查企业中具备强大优势。在全球海运持续紧张的大环境下，更低的关税就代表了企业出口具备更强的竞争力。
公司拟布局海外第二工厂，全球化布局迈入了新的发展阶段。年12月19日，公司审议通过投资5.2亿欧元（约合37.5亿元人民币）在西班牙建设年产1万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目的议案。这是公司践行“plus”战略规划深入实施全球化发展战略，进一步提升公司的整体竞争力和盈利能力的重要举措。该项目位于西班牙加利西亚自治区，项目建设周期36个月，预计到年具备万条/年产能，预计到年具备1万条/年产能。公司位于泰国的第一智能制造海外基地成功运营，西班牙项目依托公司自主研发的智能制造系统和泰国基地经验基础上，结合全球轮胎行业发展趋势及企业自身实际情况具体实施，项目建成后有望成为中国轮胎企业在欧美发达国家首家建成的智慧轮胎工厂。
产品+智造+渠道三轮驱动，打造强大护城河
产品高端化：高端产品结构保证高盈利水平
全球轮胎消费习惯正逐渐向高性能及大尺寸轮胎迁移。-年，美国汽车消费市场主力车型为城市多功能车、皮卡、SUV，销量占比为60.6%、64.4%及69.2%，消费者更
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