（如需报告请登录未来智库）
1、行业回顾与展望
1.1、回顾：全球化工行业经济运行情况
●宏观来看，全球经济增速延续18年放缓趋势
回顾，受宏观经济增速趋缓影响，全球化工整体延续18年下滑态势。
●中观来看，终端市场需求走弱，企业资本开支意愿降低
需求端：宏观经济下行背景下，全球化工品终端市场需求走弱。分领域来看，建筑业增长于19Q1后增速回落，汽车上半年销售出现下滑，三季度以来国内市场跌幅收窄；分地区来看，中国化工仍为全球增量的中坚力量。
化工品的下游遍布各大工业和消费领域，其中建筑业（包括房地产）是最大终端应用领域，市场规模达到亿美元，占比全体化工品销售额约35%；电子次之（占比约19%），此外，家用、农业、纸质包装、汽车、医疗、能源等领域均为化工品销售的主要下游。
全球建筑业的回暖止于Q1，之后开始回落：18年开始，美国、欧元区和中国的建筑业增速都出现了明显增长，但随着经济走弱及部分国家对产业政策的调整，全球建筑业同比增速很快在19年Q2回落，并在三季度持续趋缓。19年全球汽车销售同比均出现下滑：受中国乘用车购置税优惠政策结束、国六排放标准出台、欧盟WLTP执行、英国脱欧和中美贸易摩擦等影响，18Q3起全球汽车销售增速出现下滑，中国和德国增速更是由正转负、美国跌幅扩大；19年全球汽车销量跌幅有所收窄，国内汽车销量Q2再次出现明显下滑，但随着下半年经济预期趋稳，Q3同比增速跌幅已显著收窄。零售业增速整体较为平稳：相比增速明显趋缓的建筑业和汽车业，全球零售增速整体较为平稳。
分地区来看，中国化工仍是全球中坚力量，未来占比仍将持续提升。年全球化学品销售额约3.5万亿欧元，其中中国1.29万亿欧元，占比达37.2%，预计到年全球化学品销售额将达6.6万亿欧元，届时中国大陆占比将增长至49.9%。
供给端：过去十年中国化工业CapEx与RD领先全球，当下逆全球化冲击频发催化不确定性增强，海外化工企业资本开支意愿降低。
分地区看，过去十年中国化工业CapEx与RD领先全球。根据CEFIC数据，-年，中国化工业的CapEx从亿欧元增长至亿欧元，RD从22亿欧元增长至亿欧元，年复合增速分别达到17.7%和19.3%，大幅领先于全球8.5%和6.0%的复合增速。
逆全球化冲击频发导致未来经济不确定性增强，海外化工企业资本开支意愿普遍降低。
随着经济全球化的发展，当前全球各国家和地区的贸易联系已异常紧密，例如英国有75%化学品自欧盟进口、60%化学和药品出口向欧盟。但自年以来，逆全球化事件频发，包括英国脱欧、TPP协议流产、中美贸易摩擦。频发的逆全球化事件严重冲击全球各产业的供应链体系，以中美贸易摩擦中的化学品贸易为例，中国向美国出口的约亿美元化学品和塑料以及美国向中国出口的约亿美元化学品和塑料均受到影响，使得相关供应链被扰乱、两国企业成本增加。另一方面，贸易摩擦下，各国政府纷纷对跨境投资进行限制，而外部环境的不确定性使得化工企业倾向于谨慎投资，跨境的收购兼并有所减少，化工企业资本开支水平力度水平有所减小；17H2至今全球化工样本上市公司CapEx同比增速维持负增长态势。
1.2、中国化工行业经济运行情况
●外部环境恶化叠加国内需求疲弱，国内经济增速放缓
●行业需求不振，多数产品价格/价差处于历史低位
需求端：下游地产与零售需求仍较为疲软，但三季度汽车销量跌幅收窄。截至年8月，国内化工品下游主要市场依然偏弱。具体来看，地产市场整体低迷，房屋竣工面积同比增速维持在-10%，新开工增速和竣工增速持续背离，我们认为主要系国家对于土地拍卖后开工时限有规定，而在开工后较多企业出现停工所致。汽车作为化工品下游另一重要终端市场亦处于持续下滑通道，但三季度以来有所复苏，单季度销售同比增速跌幅明显收窄；零售市场来看，主要商品零售需求仍偏弱，二季度以来冰箱产量当月同比增速不断收窄，布产量同比已出现下滑。
按中信三级行业对化工子行业上市公司进行划分，可以看到前三季度仅有化纤、染料上市公司的营业收入、毛利率双增长，前者主要系安全环保升级下的供改深化持续压缩传统高污染的染料中间体及产品产能；而后者纺织服装消费终端的相对景气，以及涤丝项目、炼化项目的陆续投产推动行业增长。
其他行业的营收或毛利率同比均有不同程度下滑。橡胶制品方面，轮胎头部企业不断逆势扩张，叠加原料天胶与合成胶的价格低迷扩大胎企盈利能力；结合未来谨慎乐观的宏观判断以及目前市场对行业发展预期反映的充分程度，站在行业角度我们推荐
转载请注明地址:http://www.abmjc.com/zcmbzz/1754.html
