来源：证券之星
安图生物()：疫情反复致二季度恢复放缓化学发光有望带动公司全年业绩稳健增长
类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：杜向阳日期：-08-19
事件：公司发布年中报，上半年实现收入16.8亿元(+39.1%)，归母净利润4.1亿元(+50.6%)，扣非归母净利润4亿元(+71.6%)，经营现金流5.2亿元(+.6%)。
受疫情反复的影响，二季度恢复态势有所放缓。分季度看，Q1/Q2单季度收入分别为8.2/8.6亿元(+48.4%/+31.3%)，相比Q1/Q2分别同比+49.1%/36.3%，单季度归母净利润分比为1.7/2.4亿元(+84.2%/+33.4%)，相比年同期分别同比+41.6%/+21.1%。盈利能力看，H1毛利率59.9%(+1.1pp)，费用率总体稳定，归母净利率24.6%(+1.9pp)，盈利能力有所提升，但未回恢复年同期水平。
化学发光有望带动公司全年业绩稳健增长。分业务看，上半年试剂类收入13.8亿元，其中预计化学发光约7.7亿元，同比增速约60%，相比年同比增长50%，该业务为驱动公司上半年试剂增长的主要动力，预计上半年发光仪器装机量台，存量至台，叠加单产的逐步恢复，预计发光试剂全年将维持50%以上增长，成为公司核心的增长动能。仪器类收入2.2亿元，主要因微生物质谱仪销量大增。
持续高研发投入，不断拓展新领域。H1公司研发投入2.3亿元(+51.8%)，占营业收入比重13.5%，持续维持高水平，目前公司试剂所需的核心原材料抗原抗体已基本实现自给，保证了核心原材料供应的稳定性和安全性。产出方面，公司推出了全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统，创新性地实现了单个样本或小批量样本随来随检，逐步切入分子诊断领域。作为国产化学发光龙头企业，持续研发创新，战略定位清晰，当前已向多技术、多产品的平台型IVD企业迈进。
盈利预测与投资建议。预计-年归母净利润10.9、14.4、19亿元，对应EPS分别为1.85、2.45、3.23元，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、竞争加剧风险、流水线放量不及预期、研发进展不及预期。
瑞芯微()：国产高端SOC先行者引领AIOT新趋势
类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：高宇洋/王谋日期：-08-19
推荐逻辑：1、公司定位高端通用型SoC平台，适用下游丰富的应用场景，主力芯片产品生命周期长，价格长期保持在10美金以上，8nmRK在研未来有望为公司提供业绩增量。2、公司电源管理芯片业务与OPPO深入合作，同时研发兼容多协议的通用快充芯片RK和RK，未来有望拓展新的大客户。3、公司深厚的编解码能力，推出14nm制程的RV及RV进军智能安防视频领域，性能媲美海思Hi，有望替代其原有市场份额。
通用型SoC平台满足下游全需求，产品长生命周期保障长期成长。公司面向的下游智能物联网与消费电子行业，具有应用品类多而复杂的特点，因此通用型的SoC芯片具备一定优势。公司从复读机起家，把握住MP3/4、平板电脑等产品的爆发，如今专注于消费电子与物联网领域，在智能商显、扫地机器人、智能音箱等品类上都有较高的市占率。此外，由于下游产品对芯片的制程要求不高，公司主力产品28nm的RK和RK历时7年仍为热销产品且价格稳定，在研8nm制程的RK旗舰芯片未来有望提供新的业绩增量。
深度绑定OPPO超级闪充，多协议兼容芯片研发成功。目前手机端有众多快充协议，OPPO的VOOC为行业领先的协议之一，其W的超级闪充能实现20分钟充满电，主流65W的SuperVOOC2.0也能实现“充电5分钟，开黑2小时”。今年随着OPPO手机采用双芯设计，电源管理芯片的用量有望翻倍提升。此外，公司兼容多协议的快充芯片RK和RK，解决快充标准复杂多变、互不兼容的问题，未来有望导入新的大客户贡献业绩。
借RV布局智慧安防，性能媲美海思Hi。公司自复读机时代起积累了一定的编解码技术，RV为14nm制程，支持主流编码标准4KH.，并采用RISC-V开源架构，NPU算力可达2TOPS。对比华为海思Hi，无明显性能差异，在海思芯片产能受限的背景下，未来有望实现快速出货。
盈利预测与投资建议。预计-年EPS分别为1.45元、2.10元、2.97元，未来三年归母净利润将保持57%的复合增长率，给予公司年85倍估值，对应目标价.5元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：上游晶圆供给紧缺和涨价风险；行业竞争加剧风险；新产品研发和推广不及预期风险；汇率波动风险。
通威股份()：硅料助力业绩大增扩产强化龙头地位
类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红/陈瑶/黄钰豪日期：-08-19
投资要点
H1公司归母净利润29.66亿元，同比增长.5%，好于我们的预期：公司发布年半年报，年上半年实现营业收入.62亿元，同比增长41.8%；实现归母净利润29.66亿元，同比增长.5%，达到业绩预告上限。H1毛利率为24.2%，同比上升7.8pct，Q2毛利率26.6%，同比上升10.5pct，环比上升5.8pct，主要是多晶硅料供不应求、市场价格同比大幅提升所致。
硅料价格高涨，单吨利润达历史峰值。由于年底前硅料行业无新增产能，叠加需求快速增长，硅料价格快速上涨，我们估计公司上半年均价为13-14万元/吨，同增%-%。同时公司凭借产能利用率提升叠加单耗下降，H1生产成本在硅粉价格上涨的背景下，环比下降0.15万元/吨至3.65万元/吨。价格上升叠加成本下降，H1公司硅料业务毛利率69.39%，盈利水平达到历史峰值。当前时点，因下游需求提升推动硅料价格再次上涨，我们预计年下半年价格整体高位震荡，年随着新产能投放，硅料价格将有所下跌，但由于我们预计年全球装机需求同比增长35%+，均价在10万元/吨之上，盈利能力依然强劲。
硅料产能持续扩张，成本及品质持续改善，强化龙头地位。根据公司公告，公司年、年底产能将分别达到18、33万吨，同比+%、+83%。公司硅料加速扩产，且与隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能等一体化龙头签订长单锁料保证出货，我们预计年公司市占率提升至25%左右，龙头地位进一步强化。
电池片盈利底部，看好下半年需求增长和结构改善带来的盈利修复。公司H1电池及组件销量14.93GW，同增92.68%，保持满产满销。上半年公司电池片销量13.5-14GW，同增70%-80%，单晶电池片毛利率11.65%，其中Q2销7.8GW左右，同环比+%/+30%。由于硅料硅片价格高涨，电池片盈利受到严重挤压，上半年整体单瓦盈利仅1分左右，处于历史低点，但公司电池片盈利仍好于行业，主要原因：
1)公司电池片非硅成本全面降至2毛以内；2)及以上大尺寸出货占比65%，其中6月出货占比提升至37%。下半年看，行业需求增长带来量的提升推动盈利修复，同时大尺寸出货占比进一步提升推动盈利结构改善。
电池片扩产产能陆续落地，N型试验持续推进。根据公司公告，公司年、年底产能将分别达到48.1、55.6GW，同比+75%、+16%，到年底公司大尺寸产能超35GW，占比64%左右。另外，公司持续推进N型电池技术的研发试验，尺寸的HJT小试线转换效率25.18%，上半年新增建设1GW大试线调试完毕，产能爬坡中；尺寸的TOPCon小试线转换效率24.10%，下半年新增1GW中试线，计划年底建成投产。公司通过工艺提升和国产材料替代来提升N型电池片性价比，引领行业发展。
盈利预测与投资评级：基于硅料价格超涨，公司盈利能力较强，我们上调公司-年归母净利润预期为84.75/.33/.67亿元(原预测73.3/92.3/.5亿元)，同比增长.9%/19.6%/4.3%，对应EPS为1.88/2.25/2.35元，我们给予年30倍PE，对应目标价67.2元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，光伏政策超预期变化。
三安光电()：LED上行周期需求旺盛集成电路业务增长迅速
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：刘凯日期：-08-18
事件：
公司发布年半年报，公司H1实现营业收入61.14亿元，同比增长71.38%；归母净利润为8.84亿元，同比增长39.18%；三安集成H1实现营收10.16亿元(不包含泉州三安滤波器实现的销售收入1,.60万元)，同比增长.57%。
点评：
H1业绩表现超预期，经营逐季向好。公司H1实现营业收入61.14亿元，同比增长71.38%；归母净利润为8.84亿元，同比增长39.18%；扣非后归母净利润3.07亿元，同比增长2.14%。非经常性损益主要为政府补助，金额约5.84亿元。
经营性现金净流入10.2亿元，同比增长.89%。逐季角度来看，公司Q2单季实现营收33.97亿元，环比增长25.01%；归母净利润为3.27亿元，环比减少41.26%；扣非后归母净利润为2.52亿元，环比增长.18%。
需求旺盛、库存下降，传统LED迎来周期拐点。H1LED照明产品出口额为.88亿美元，同比增长50.83%，LED照明产品出口额达到传统年份上半年出口历史新高。LED市场需求旺盛，部分低端LED芯片价格从年3月开始持续上调，行业景气度逐渐向好。在此背景下，公司去库存策略效果显著，库存水位实现有效下降。H1整体库存商品金额比年末减少约6.60亿元(-22.42%)，其中LED芯片库存商品金额减少约6.88亿元；Q2LED芯片的库存商品金额比Q1减少4.64亿元。展望未来，公司预计部分LED芯片产品价格还将会继续上调，传统LED业务盈利能力有望逐步提升。
积极推进产品结构升级，高端LED成长空间广阔。公司积极优化产品结构，积极推进高端LED产品的市场应用，提升高端产品的销售占比。高端LED业务主要分为新型LED和Mini/MicroLED。
新型LED：新型应用加速推进，业务收入大幅增长。由于北美部分地区大麻商用合法化和食物、药品供应短缺等因素，植物照明产品在全球的销售成倍数增长，年中国LED植物灯具出口金额超过5亿美元，同比增长超过4倍。植物照明市场迎来快速发展，公司与中科院植物所于年共同发起植物工厂，“植物所的生物学技术+三安的LED芯片全产业链布局”，竞争优势明显。H1植物照明产品收入实现大幅增长，未来有望继续保持高增长态势。此外，公司在细分领域红外、紫外、车用产品等市场渗透率进一步提升。
MiniLED：终端产品相继推出，芯片出货量逐月递增。三星、LG、TCL、小米等企业相继推出MiniLED背光电视,苹果推出搭载Mini-LED背光屏iPadPro产品，MiniLED在年或迎来大规模应用。除电视市场之外，MiniLED在平板电脑、笔记本电脑和车载屏幕等显示领域也在广泛应用。公司于年开始布局Mini/MicroLED业务，多年持续推进其研发及市场应用。客户方面，公司是三星Mini/MicroLED芯片的首要供应商，已签署供货协议并实现批量供货；年底，公司与TCL华兴成立MicroLED研发产业化联合实验室。产能方面，湖北三安Mini/Micro显示芯片产业化项目部分产能已投产运行。随着产能逐步释放，公司将在MiniLED市场应用放量进程中持续受益。
客户进展顺利，化合物半导体业务增长迅速。公司化合物半导体业务主要由三安集成承接，H1实现收入10.16亿元，同比增长.6%，叠加滤波器收入0.12亿元，三安集成收入约10.28亿元。三安集成年上半年营收已超过年全年9.74亿元营收。
三安集成主要提供射频、光技术、电力电子化合物半导体研发生产制造服务，各项业务在客户进展方面均取得了重大突破，分业务来看：
射频方面，砷化镓产能已达片/月，覆盖2G-5G手机PA、WIFI领域，客户数量累计近家。滤波器SAW和TC-SAW产品已开拓客户数41家，其中17家为国内手机和通信模块主要厂商，产品已成功导入手机模块产业供应链。
光技术方面，公司保持及扩大在现有中低速PD/MPD市场领先份额，高端产品如10GAPD/25GPD、以及10G/25GVCSEL和DFB发射端产品均已在行业重要客户通过验证并进入实质性批量供货阶段，其中PD量产客户家，VCSEL量产客户55家，DFB发射端产品今年上半年持续放量。
电力电子产品主要为高功率密度碳化硅二极管、MOSFET及硅基氮化镓产品。
碳化硅二极管上半年新开拓客户家，出货客户超过家，超过60种产品已进入量产阶段，在服务器电源、通信电源、光伏逆变器等领域已实现稳定供货，2款产品通过车载认证，处于小批量生产阶段。碳化硅MOSFET工业级产品已送样客户验证，车规级产品正配合多家车企做流片设计及测试。硅基氮化镓产品在24家客户处进入量产阶段。
公司集成电路产品客户信赖度大幅提升，已接收累计到明年的客户订单，前期新扩充产能已进入量产阶段，有效产能将在第三季度逐步释放，产能不足问题得到缓解。我们认为，随着产能逐步释放，加上产品交付能力的大幅提升，公司营收规模将会持续扩大。
盈利预测、估值与评级：三安光电是国内LED龙头企业，深度受益LED高景气周期，并积极优化产品结构，推进高端LED产品的市场应用，包括MINILED、植物照明、红外紫外等。此外，公司全面布局化合物半导体业务，该业务规模增长迅速并得到众多客户认可。化合物半导体业务有望乘第三代半导体东风，打造新三安，我们看好公司未来广阔的发展前景。我们维持公司21-22年归母净利润为24.83、32.65亿元，预计23年公司归母净利润为39.07亿元，当前股价对应PE分别为67x、51x、43x，维持“买入”评级。
风险提示：化合物半导体产能爬坡不及预期；LED价格下行；MiniLED需求不及预期。
顾家家居()：业绩超预期成长逻辑逐步兑现
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：朱悦日期：-08-18
事件：公司H1实现收入80.2亿元，同比增长65%，归母净利润7.7亿元，同比增长34%(剔除恒大分红影响同比增长约50%)；21Q2收入42.4亿元，同比增长65%，归母净利润3.9亿元，同比增长43%，自Q2开始维持快速增长态势，符合我们的判断。同时，我们需要考虑公司在20H1没有因为疫情而出现利润下滑，穿越周期，表现亮眼，超出市场预期。
点评：
内外销同步发力，核心品类发力实现快速增长：顾家家居H1收入增长速度超出市场预期，我们推断内外销增速都比较快。外销部分，根据海关总署的数据，家居出口交货值H1维持20%以上的增长态势(对比20H2增速约6%进一步加速)，作为龙头，我们推断顾家的表现大幅好于平均值。内销部分，我们推断公司几大核心品类中，床及床垫、功能沙发和定制家居的内销表现好于公司平均，休闲沙发和集成产品维持年的稳健增长的态势。
盈利能力略承压，或与内外销结构及收购业务有关。H1净利率9.6%，同比下滑3pct(剔除21Q1恒大分红影响仅下滑1pct)，21Q2净利率9.1%，同比下滑2pct，我们推断与所收购业务盈利表现较差以及Q2外销增长快于内销带来短暂的盈利压力(外销盈利相对较低)。随着内外销发展回归正常，我们推断21Q3盈利能力恢复20年同期水平。
全品类蓝图初显，大家居之路可期：公司近年在布局了床垫和功能沙发后，于年中进一步提出要开始加快定制品类的拓展速度，计划年突破0家全屋定制门店。此后，公司可通过独立店及多品类融合店的多种业态满足消费者各式需求，大家居之路可期。
盈利预测、估值与评级：公司通过推动区域零售中心等商业模式调整以及全价值链多环节职能分离的组织调整，正式确立3~5年的上升发展期。短期来看，公司周年庆进展良好，对下半年业绩有较强支撑。我们建议自下而上 风险提示：供应链管理进展不佳，定制家居发展不及预期
一心堂()：门店扩张提速重视电商发展中药全产业链布局盈利能力增强
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：林小伟/黄卓日期：-08-18
事件：
公司发布年中报，上半年实现营业收入67.02亿元，同比增长11.16%；归母净利润5.24亿元，同比增长25.82%；扣非归母净利润5.12亿元，同比增长28.15%。
基本每股收益0.89元。业绩符合市场预期。
点评：
公司业绩稳健增长，毛利显著提升。Q1、Q2公司实现营业收入分别为34.29/32.73亿元，同比增长11.07%/11.25%；归母净利润2.61/2.63亿元，同比增长27.28%/24.42%；扣非归母净利润为2.52/2.61亿元，同比增长26.63%/29.66%，业绩稳健增长。相比H1，公司毛利率大幅提升2.66pp至38.86%,主要是占比90%的零售业务毛利率提升了3.98pp，与中药产品、器械计生消毒产品的盈利能力增强有关。期间费用率增加1.80pp至29.54%，其中销售费用率上升1.98pp至26.22%，可能与中药配方颗粒销售团队组建和开拓业务有关。管理费用率下降0.64pp至2.76%，公司经营管理效率持续得到提升。财务费用率上升0.46pp至0.56%，主要受新租赁会计准则影响，租赁利息费用增加。
门店扩张大幅提速，西南华南优势区域重点加密。截至年6月30日，公司门店总数为家，较年底净增门店家，其中新开业门店家，搬迁86家，关闭17家。年全年新开门店家，21年上半年门店扩张大幅提速。
云南、四川、广西、贵州新开门店、、、75家，重点加密西南、华南优势区域，城乡一体化垂直渗透战略持续推进。
积极推动O2O业务和慢病业务发展，创新发展药妆店模式。截至年6月30日，公司O2O业务覆盖门店数达家，相比年底覆盖率大幅提升23.78pp至90.62%。公司已开通慢病医保门店家，首次达到全集团门店总数10.11%的占比，慢病医保的销售额保持快速增长。公司积极推进O2O业务和慢病医保业务，不断提升专业服务能力，提升客户满意度，增强客户粘性，改善盈利能力。此外，为增强年轻客群进店频次，公司探索发展药妆店业务模式，现有药妆店4家，将逐步完善业务模式和品类结构。
中药全产业链布局盈利能力强劲，大举进军配方颗粒市场。收入结构上，H1公司中药类产品营收7.28亿，同比大幅增长40.63%，营收占比提升2.28pp至10.87%，且毛利率提升4.41pp至46.93%。差异化产品的引进带来中药类产品的畅销，中药材供应链优势带来毛利率的显著提升。公司已初步完成中药产业链的全布局，自年末取得个配方颗粒项目批文以来，公司全力组织生产供应、组建专业化销售服务队伍，目前已成功实现4家等级医疗机构及近余家基层或民营客户的初步合作与使用，中药配方颗粒业务进展顺利。年11月部分品种开始按国家标准执行，公司将提前筹划相关采购生产环节，为后期国标产品销售和带量集采布局，中药销售占比有望持续提升。
盈利预测、估值与评级：公司为西南地区连锁药店龙头，经营效率已有明显改善，业绩提速趋势明显。但考虑到新冠疫情反复对门店经济的不确定影响，略下调公司~23年EPS预测为1.71(下调2.84%)/2.11(下调3.21%)/2.60(下调3.70%)元，现价对应21~23年PE为20/16/13倍。维持“买入”评级。
风险提示：执业药师调整政策落地进度低于预期；省外经营低于预期。
公牛集团()：盈利表现靓丽民用电工龙头加快多元渠道与品类拓展
类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：徐林锋/杨维维/戚志圣日期：-08-18
事件概述
公牛集团发布年半年度报告：H1公司实现营收58.20亿元，同比+41.65%；归母净利润14.21亿元，同比+76.85%；扣非后归母净利润13.21亿元，同比+64.27%。分季度看，Q2单季度实现收入32.45亿元，同比+18.93%；归母净利润8.14亿元，同比+28.60%；扣非后归母净利润7.63亿元，同比+26.45%。二季度业绩延续高增长，且受益于良好的期间费用管控以及采取套期保值等方式对大宗物资价格进行锁定，利润端增速高于收入增速，盈利能力持续提升。
分析判断:
业务端：三大业务精耕细作，业绩延续高增长。
分业务看，H1公司电连接、智能电工照明、数码配件三大业务收入分别为29.88、26.40、1.74亿元，同比分别+32%、+61%、-10%。其中，1)电连接业务方面：进一步加强产品创新力度及研发投入，丰富家居情境创新系列插座产品，且上半年围绕新能源汽车用户使用痛点开发并上市首款充电枪产品，布局新能源汽车电连接业务，此外，依托五金渠道优势，持续培育如电工胶带、线盘等业务，增强渠道和客户粘性；2)智能电工照明业务方面：细分来看，H1墙壁开关插座、LED照明、其他智能电工照明产品收入同比分别+62%、+37%、+%，随着疫情的逐步好转以及下游房地产、装修市场恢复，照明产品、墙壁开关插座产品业务持续恢复，而其他智能电工照明方面公司孵化并推出浴霸、断路器、智能家居等产品，满足消费者家庭前装阶段一站式购买需求，收入增速显著；3)数码配件业务方面：大力推动产品、渠道向线上发展，加大推出“精品、时尚、年轻化”优质新品，收入增速略有下滑。
渠道端：加快B端渠道开拓，数字化营销释放C端渠道优势。
分渠道看，H1公司B端、电商渠道销售收入同比分别+%、+47%。公司重点加快B端渠道的开拓，系统化推进B端业务，上半年实现与20余家TOP战略房企的合作，与此同时，积极开拓家装公司渠道，与余家全国头部装饰公司合作，且通过经销商已与多个区域头部装饰公司达成合作，有效扩大公司各品类在B端市场的影响力，B端业务实现高速增长。电商渠道方面，公司重点开展轨道插座、充电枪等特色品类的营销活动，以优带新，渠道方面全渠道数字化营销，并借助抖音、小红书、B站、得物等数字化平台全方位开展线上品牌，业务保持快速增长。传统五金渠道则继续加大超级售点的培育力度，提高单店坪效，并加大数字化营销推广力度，进行品牌宣传和业务赋能。装饰渠道则推动专卖化和综合化，并成立头部城市管理部门，精耕一二线城市。数码渠道持续丰富渠道形态，提升终端网点的经营质量，数字化升级“配送访销”等。
利润端：费用管控良好，净利率同比提升。
H1公司毛利率、净利率分别为37.48%、24.42%，同比分别-0.16pct、+4.86pct，其中，Q2单季度毛利率、净利率分别为37.26%、25.10%，同比分别-0.73+1.89pctpct、，毛利率在原材料价格上涨的情况下，略有下降，主要得益于公司产品结构优化、全价值链精益运营水平不断提升以及套期保值等方式对大宗物资价格进行锁定。净利率同比大幅上升，主要得益于期间费用的管控，H1公司期间费用率为10.06%，同比3.48pct。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.04%、3.47%、3.29%、-0.74%，同比分别-1.40pct、-0.98pct、-0.92pct、-0.18pct。Q2单季度，公司期间费用率为9.60%，同比-1.67pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.57%、3.43%、3.46%、-0.85%，同比分别0.82pct、-0.60pct、+0.09pct、-0.33pct。
库存略有提升，经营活动现金流稳步增长。
截至年6月底，公司存货金额10.85亿元，较3月底增加3亿元，从存货与营收比重看，21Q2库存/营收为33.44%，环比提升2.94pct，库存水平仍较为合理；H1公司经营活动产生的现金流量净额15.92亿元，同比增长8.24%，经营活动现金流稳步增长，经营质量持续提升。公司坚持“专业专注、只做第一、走远路”
的发展理念，电连接、智能电工照明、数码配件三大赛道并驾齐驱，逐渐向民用电工巨头迈进，打开公司成长空间，未来发展可期。
投资建议
公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED照明以及数码配件等新业务领域，逐渐向民用电工巨头迈进。考虑到公司业绩表现超预期，上调此前盈利预测，-年营业收入分别由.76、.07、.75亿元上调至.21、.44、.27亿元，归母净利润分别由30.60、36.77、43.61亿元上调至31.43、37.19、43.64亿元，对应PE分别为34倍、28倍、24倍，持续看好公司“品牌力+渠道力+管理力”构建的强大护城河，维持“买入”评级。
风险提示
新业务拓展不及预期风险；原材料大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险。
国光股份()：极端环境影响业绩产能释放静待终端发力
类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：杨伟日期：-08-18
事件概述
公司发布年半年报，上半年实现营业收入6.53亿元，同比增长8.12%，实现归母净利润1.46亿元，同比下滑4.27%，经营活动现金流量净额1.68亿元，同比增长45.05%，EPS0.34元。
分析判断：
疫情叠加气候因素，传统旺季销售受影响
年Q2单季度公司实现营业收入4.58亿元，同比增长9.49%，实现归母净利润1.06亿元，同比增长8.63%，年全国气候转暖较慢，而二季度又是植物生长调节剂的旺季，公司整体产品与植物生长调节剂采用配套销售模式，整体销售受到了一定的影响。就具体产品来看，年上半年公司植物生长调节剂实现销售金额为2.58亿元，同比12.93%,占整体收入比重为39.61%,毛利率55.44%，同比微增。分区域市场来看，占比20%以上的西南区域收入下滑4.1%至1.42亿元，其余大部分区域仍实现两位数以上的增长。
产能有序释放，静待终端发力
根据公司半年报显示，目前公司IPO产能已经于年6月份通过环保验收，目前正处于试生产阶段。同时年至年上半年公司利用自身技术优势，对子公司依尔双丰、浩之大开展客户培训工作，依尔双丰、浩之大新增渠道客户占全部客户的比例分别为94.81%、87.82%，依尔双丰与浩之大营业收入均实现了较大的增长。同时，公司充分利用依尔双丰与浩之大在各自领域的品牌影响力，未来将实施三品牌独立运行策略，增强渠道推广能力。公司继续通过校园招聘培养自身人才储备队伍，拓展终端渠道市场，年上半年公司销售费用同比提升20.79%。目前公司已经消除产能瓶颈，在持续扩展渠道、多品牌并推的情况下，未来销售终端有望实现突破。
投资建议
我们维持-年盈利预测不变，增加年盈利预测，预计-年营业收入分别为13.62/16.03/18.92亿元，同比+17.4%/+17.7%/+18.0%，归母净利润分别为2.70/3.22/3.92亿元，同比+58.2%/+19.1%/+21.7%，EPS分别为0.62/0.74/0.90元，对应当前股价PE分别为15/12/10倍。对比A股农化行业各细分赛道龙头，公司估值显著低于平均水平。公司作为植物生长调节剂的绝对龙头，未来产能有序释放将带动业绩持续增长，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动、新增产能市场开拓低于预期等风险。
桐昆股份()：多因素促使业绩大增长全布局强化长丝话语权
类别：公司机构：华安证券股份有限公司研究员：刘万鹏日期：-08-18
事件概述
8月17日，公司发布年半年度报告。据公告，年上半年公司实现营收.86亿元，同比增长41.43%；归母净利润41.34亿元，同比增长.57%；扣非后归母净利润41.36亿元，同比增长.74%；毛利率为12.75%，同比提高7个百分点；净利率为13.72%，同比提高8.96个百分点。
主要产品价格大涨、新产能投放、浙石化稳定运行助力公司业绩增长年上半年公司实现毛利润38.49亿元，同比增长.61%，毛利率为12.75%，同比提高7个百分点，净利率为13.72%，同比提高8.96个百分点。公司业绩优异一方面来自主要产品的价格上涨，上半年POY、FDY、DTY平均售价均同比增长20%以上，PTA价格同比增长8.5%；另一方面，恒超50万吨/年长丝项目投产带来产能、销量的双增，POY、DTY销量同比增加，FDY销量有所减少。PTA在H1的销售量为2.08万吨，较去年大幅下降，主要是因为公司生产的PTA基本自用，将其作为原料生产附加值更高的涤纶长丝等产品。另外，公司持有20%股权的浙石化上半年平稳运行为公司带来22.75亿元收益。
目前公司拥有万吨/年PTA、万吨/年涤纶长丝产能，涤纶长丝国内市占率约20%，全球占比约12%。我们认为，涤纶长丝未来的竞争更多是全产业链的竞争，因此在布局涤纶长丝产能的同时，同步规划新建PTA产能，可以发挥规模优势、保证竞争优势。公司为进一步增强“PTA-聚酯-纺丝”产业链一体化水平，在洋口港建设年产万吨PTA、万吨新型功能性纤维及00吨苯甲酸、吨乙醛石化聚酯一体化项目，同时在其旁边建设佳兴热电联产项目为生产装置提供高压蒸汽及热电，另外为满足聚酯熔体直纺项目辅料纺丝油剂的需要，在海盐建设了年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织专用助剂项目。
在建项目的建设将能进一步优化增强公司产业链、规模优势，夯实涤纶长丝市场话语权，保障公司未来成长。
投资建议
预计公司-年归母净利润分别为82.98、89.77、95.41亿元，同比增速为.5%、8.2%、6.3%。对应PE分别为7.42、6.86、6.45倍。
维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动的风险；产品价格下跌的风险；项目建设不及预期的风险。
老百姓()：门店全国快速扩张H1业绩增长环比改善明显
类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：马帅/冯俊曦日期：-08-18
事件：年8月17日公司发布年半年度报告，H1公司实现营收74.61亿元，同比增长11.58%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长20.79%；实现扣非后归母净利润3.63亿元，同比增长18.38%，业绩增长符合预期。
H1业绩同比增长20.79%，业绩增长环比改善明显：
收入端，H1公司实现营收74.61亿元，同比增长11.58%。其中，华中、华东、西北地区分别实现营收29.26亿元、19.99亿元、11.77亿元，分别同比增长11.00%、9.60%、22.63%。
利润端，H1公司实现归母净利润4.06亿元，同比增长20.79%。
其中，Q2公司实现归母净利润1.78亿元，同比增长27.46%，相较于Q1业绩增长环比改善明显。
得益于销售产品结构调整，H1整体毛利率同比提升1.18pct.：
H1公司的整体毛利率为33.50%，同比增长1.18pct.，毛利率同比提升主要是销售产品结构调整所致。其中，中西成药、中药、非药品的毛利率分别为30.25%、49.54%、44.81%，分别同比提升0.38pct.、1.70pct.、7.05pct.。
H1新增门店家，以“自建+并购+加盟”的模式实现门店网络全国快速扩张：
公司顺势以“自建+并购+加盟”等方式在全国范围进行扩张，截止于H1，公司合计拥有门店家，全国新增门店家。其中，新增自建门店家，新增加盟店家，资产性和股权并购分别为家和家，目前公司门店扩张符合预期，实现门店网络全国快速扩张。
通过“硬件+软件+服务”强化慢病管理和药事服务体系：
公司通过“硬件+软件+服务”等方面强化慢病管理和药事服务体系。
其中，硬件方面，全国共有家门店配备了血糖、血压、心率、血尿酸、血脂等慢病自测蓝牙智能设备；软件方面，借助互联网、大数据、云计算等平台为门店推送检测信息和解读报告；服务方面，公司培育了名慢病管理专家，在居家管理、全病程管理等方面帮助会员合理管理疾病。H1公司慢病服务累计建档.8万人，累计服务自测.3万人次，慢病管理和药事服务能力行业领先。
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