摘要
化工业是现代文明的支柱产业。吃穿住行用等方方面面的需求背后都离不开各种化学原料、化学制品、塑料、橡胶、化学纤维等化工业产品的支撑。化工行业产业链由原材料—化工品—终端消费组成，其主要内容为将石油、煤炭、天然气等化石能源与矿物逐步加工为化学纤维、塑料、橡胶、化肥、农药等产品。其下游产业涉及纺织服装、农业、建筑装饰、汽车等生活的方方面面。在全球化背景下，我国化工产业体现出大国制造的优势。同时，随着我国对环保、安全等方面要求的提高，头部化工企业的优势也越来越强。我国正在成为全球最大的化工品消费市场，未来有望诞生出在全球范围具备竞争力的行业龙头企业，化工板块的长期趋势持续向好。
在国内，化工行业亦占据了相当重要的地位。在所有工业行业中，化工行业主营业务收入占比9-11%左右，利润总额占比8-10%左右，均位于所有工业行业第一位。其中在经历年新冠疫情扰动后，随着我国快速复工复产，年化工行业的主营业务收入利润均大幅上升。
1.波动与机遇并存，化工业前景广阔
化工业是典型的周期行业，化工行业的投资应当把握波动带来的机会。当化工行业景气度向上，产品价格向上，盈利增长，往往带来的是盈利水平和企业估值的上升；反之，化工行业景气度向下，产品价格向下，盈利下降，往往带来的是盈利水平和企业估值的下滑，如图10所示，市盈率与估值水平均表现出高度周期性的特征。
受益于供给侧改革及需求拉动，化工行业自年起进入新一轮上升周期。伴随需求回落及产能扩张，年下半年化工行业进入下行周期。伴随疫情好转及国内快速复产复工，尽管仍存在较大的扰动，化工景气指数总体上仍逐步回升，如图所示。目前，化工行业市盈率总体处于低位，新一轮周期的开启可能带来潜在的投资机会。
2.“双碳”战略和新能源加持，化工行业或迎全面价值重估
近年来因环保政策趋严，化工行业落后产能加速淘汰，行业集中度不断提升。此外，受疫情影响，头部企业风险承受能力更强，马太效应明显，化工行业将迎来强者恒强的格局。作为典型高耗能行业之一，化工行业在国家“双碳”战略大方向的指引下，已迎来新一轮的总量控制版的供给侧改革。未来化工行业的行情将紧紧围绕“碳中和”、“新能源”和“重估”三个关键词展开。
随着高能耗产业的不断淘汰，绿色高效的新产能迎来了加速发展的历史机遇，氢能、光伏、储能等领域均获得了长足的发展，在新能源强劲的需求驱动下，与此相关的化工上游原材料行业也迎来了发展的历史契机。
新能源的材料需求大致有两条主线：光伏产业链与锂电池产业链。
（1）光伏产业链：光伏胶膜上游EVA、多晶硅上游三氯氢硅。
光伏产业链主要材料之一为乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA），这是一种先进的高分子材料-高性能树脂-高性能聚烯烃的塑料。它透明度高、粘着力强、对环境压力有着较强的耐受性。EVA树脂是光伏胶膜、涂覆等光伏产品的重要上游，随着未来我国光伏产业的不断发展，高端EVA树脂产品需求将进一步增大。
而从需求侧来看，年和年光伏需求量上升迅速，占总需求比例持续上升，随着新能源业发展，光伏将成为EVA的主要需求方，而目前国内产能若要保证稳定规模化生产以满足需求，仍可能需要1-2年时间，期间预计会有较大的需求缺口。
多晶硅是太阳能电池板的主要材料，而三氯氢硅是制造多晶硅及硅烷偶联剂的中间材料。目前我国电子级三氯氢硅大量依赖进口，光伏级三氯氢硅产能有限。随着新能源产业崛起，光伏级多晶硅需求快速上升。
（2）锂电产业链：锂电池上游锂电溶剂DMC、正极材料上游磷酸铁锂。
新能源汽车近年来发展迅速。目前随着新型号不断推出，体验改善、配套设施完善、价格逐渐有竞争力，新能源汽车产销量均保持增长。年新能源汽车补贴力度降低但销量增长没有减弱，足以说明消费者对新能源车接受程度已大大提高。
锂电池产业是新能源业的重要组成部分。锂电池是新能源汽车中的主要动力电池，根据EVTank等共同发布的《中国锂离子电池行业发展白皮书（年）》显示：年，国内锂电池出货量为GWh，同比增长%，锂电池业迎来爆发式增长，成上游的电池相关化工业的最大增量。
锂电池溶剂的主要成分为各类碳酸酯，其中碳酸二甲酯（DMC）是下游应用广泛的溶剂，集中于涂料、胶黏剂、医药、农药等领域，其在锂电池溶剂中有着重要地位。
我国是DMC主要生产国，年底国内产能万吨，占世界产能85%左右。DMC可以分为工业级和电池级。目前电池级DMC由于技术要求更高，国内能大规模生产的企业集中在头部，龙头企业华鲁恒升、石大胜华产能占国内电池级DMC份额较高。未来随着需求进一步扩大，DMC产业将迎来强者恒强的局面。
另一个值得
转载请注明地址:http://www.abmjc.com/zcmbjc/341.html
