苯乙烯成本定价和供需定价之间徘徊

来源：天风期货研究所

　　观点小结

　　整体上看，成本支撑转弱，苯乙烯自身供需偏紧且库存较低，但苯乙烯供应弹性较大，推荐在后续苯乙烯-纯苯价差高于合理范围时，做空利润。

　　国内：供应端，苯乙烯边际装置受利润影响，多数处于停车状态。低开工再叠加上低库存，预期未来苯乙烯利润会迎来回升。而苯乙烯供应弹性较大，后续苯乙烯利润稳定在-以上时，边际装置回归会给供应带来较大增量，再次达到供需平衡。需求端，下游EPS和PS年内仍有新装置投产，每月给苯乙烯需求大概2.5万吨的增量。成本端支撑减弱，纯苯和乙烯价格均转弱，纯苯方面，浙石化装置负荷提升给纯苯供应带来增量；乙烯方面，天然气价格下降拉低乙烯价格。

　　进出口：海外苯乙烯装置集中检修，供应偏紧，近期进口窗口未打开。纯苯方面，海外苯乙烯检修影响纯苯需求，纯苯整体供需偏松，进口韩国纯苯窗口仍处于开启状态。

　　风险提示：纯苯和原油波动；装置投产变动；政策影响。

　　纯苯支撑转弱

　　甲苯投料影响纯苯产出

　　上周纯苯开工率81.07％，环比-1.42％，同比+4.47％。

　　检修装置方面，浙石化原油配额问题解决后，负荷逐渐提升，二期另一条线预期年内投产。由于甲苯调油需求增加，价格上升，青岛丽东和辽阳石化甲苯投料减少，纯苯产出下降。

　　新增装置方面，年内无较大变量。

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　　纯苯库存上升，利润被压缩

　　纯苯-石脑油价差为美元，处于往年同期高位，但相较前期有所下滑。原油价格上涨再加上供应紧张有所缓解，纯苯端利润被持续压缩。

　　纯苯华东港口库存9.25万吨，环比+1.30万吨，同比-19.06万吨。预期后续纯苯库存持续上升。

　　受长江航运拥堵影响，部分十月进口货物延迟到十一月卸货。

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　　海外可能迎来触底反弹

　　北美地区，纯苯市场触底迹象明显，预期11月会好转，但好转幅度有限，因为苯乙烯一季度检修高峰即将到来，对纯苯需求有限。

　　西欧地区，纯苯持续九月中旬以来的低利润，而苯乙烯检修持续，苯乙烯-纯苯价差升至高点。莱茵河水位偏低，给运输带来一定困难，导致运费上升。

　　亚洲地区，日韩歧化装置受PX利润影响开工率降低，导致纯苯产量减少。

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　　苯乙烯供需偏紧

　　预期年内去库

　　苯乙烯华东港口库存11.00万吨，环比-0.80，同比-10.10；华南港口库存2.11万吨，环比+0.85，同比-1.67。

　　在装置检修导致供应不足、下游装置投产的双重影响下，预计苯乙烯年内去库。

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　　边际装置停车

　　上周苯乙烯开工率74.84％，环比-2.55％，同比-12.52％，位于往年同期低位。

　　检修方面，浙石化第二条线检修推迟至12月，预计检修20天左右。非一体化小型装置受利润影响较大，多数处于停车状态，双良42万吨装置近期低负荷运行，有停车风险。

　　增量装置投产时间难测，万华化学POSM装置10月23日中交，预计12月下投产。洛阳石化12万吨装置投产时间继续延后，预计在年一季度后投产。

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　　一体化装置利润下滑

　　非一体化装置利润反弹后回落，当利润持续在-元以下时，部分装置负荷会受到影响。

　　一体化装置保持盈利但持续下滑，主要是由于纯苯端利润被压缩。

　　POSM装置得益于PO需求良好，整体盈利。

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　　欧美检修持续

　　北美地区，苯乙烯装置缓慢重启中，预计11月苯乙烯仍偏强。

　　西欧地区，荷兰一套POSM装置仍在检修，有两套EBSM装置正在重启中。成本方面，天然气和电力价格上涨。需求端疲软，冬季来自包装及隔热方面的需求减弱。

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　　下游利润空间压缩

　　新产能增加

　　年内苯乙烯下游仍有EPS20万吨和PS38万吨未投放。江苏昊冠和宁波见龙EPS推迟至明年。岚化、道尔、玉皇和利万预计明年均有后续投产，具体投产时间不确定。

　　ABS漳州奇美45万吨装置已于9月8日出产品，正在逐步提升负荷，目前五成开工。

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　　EPS限电影响减弱

　　EPS上周开工率58.41％，环比-4.84％，同比-10.97％。近期EPS生产利润稍有下降。

　　检修方面，限电影响消退，江阴和无锡地区装置恢复正常生产。

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　　受产能投放影响，PS利润大幅下滑

　　上周PS装置负荷78.32％，环比+0.73％，同比-3.58％。由于近期多套GPPS装置投产，GPPS利润下滑严重，但HIPS利润仍存。

　　检修装置方面，总体来看，受双控影响的企业逐渐恢复，广州石化6万吨装置10月16日检修28天。

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　　ABS装置检修

　　ABS上周开工率93.30％，环比-7.15％。产能统计方式变化导致年开工率出现一定偏差。年11月将漳州奇美新投产装置计入，导致开工率出现大幅下降

　　ABS装置利润有所下跌，但仍维持在以上，为苯乙烯三大下游中利润最高的产品。

　　检修装置方面，镇江奇美10月21日至11月7日检修，期间维持四成负荷。

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　　合约供需定价逻辑

　　成本支撑减弱，供需提供支撑

　　苯乙烯基差在0-之间徘徊，11月和12月供需结构类似。苯乙烯-纯苯价差合理范围仍在-1。

　　苯乙烯定价受成本支撑减弱，转而受到自身供需支撑。成本端纯苯和乙烯价格均转弱，纯苯方面，浙石化装置负荷提升给纯苯供应带来增量；乙烯方面，天然气价格下降拉低乙烯价格。而苯乙烯自身供应受利润影响，处于偏紧状态。

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