苯乙烯弱预期何时兑现

来源：天风期货研究所

作者：能化组

　　观点小结

　　整体上看，年内苯乙烯供需结构仍取决于新装置投产进度，近期纯苯与苯乙烯库存持续分化，推荐苯乙烯-纯苯价差低于时，做多该价差。

　　国内：供应端，边际装置重启困难，苯乙烯开工地，供应偏弱。新增产能方面，受北方冬季环保以及冬奥会影响，后续装置投产计划不确定性仍存。

　　需求端，EPS持续累库，开工下降，对苯乙烯需求转弱。PS和ABS负荷稍有回升，苯乙烯整体需求偏弱。由于苯乙烯现货高升水，下游工厂对现货采购意愿不强，短期内现货需求疲软。

　　成本端，纯苯受进口增多及需求减弱影响，持续累库。同时，乙烯价格持续下降，苯乙烯的成本支撑走弱。

　　进出口：日韩苯乙烯和纯苯装置近期受利润影响，负荷均下降，可能有纯苯供应溢出，预计11月纯苯维持高进口量。欧美苯乙烯检修装置重启在即，纯苯需求可能增加。

　　风险提示：纯苯和原油波动；装置投产变动；政策影响。

　　纯苯开工下滑，进口累库

　　PX关联纯苯出率下降

　　上周纯苯开工率79.42％，环比-1.36％，同比+3.12％。

　　检修装置方面，上周无新增装置检修。

　　新增装置方面，鲁清石化轻烃综合利用装置新增纯苯产能12万吨，于11月中产出合格品。浙石化新增装置纯苯仍未投产。

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　　预期纯苯月内持续累库

　　纯苯-石脑油价差为美元，相较前期有所下滑，纯苯端利润被压缩。

　　纯苯华东港口库存12.44万吨，环比+1.72万吨，同比-16.41万吨。

　　预期后续下游装置开工率回升困难，纯苯进口放量，月内持续累库。

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　　三大地区套利窗口关闭

　　北美地区，乙烯问题解决之后，苯乙烯装置开工提升，纯苯需求好转。STDP装置仍然亏损，整体开工率提升困难。

　　西欧地区，供需稳定，未来预期偏弱。后续温度下降以及圣诞节假期均可能导致建筑行业需求转弱。

　　亚洲地区，日韩歧化装置受PX利润影响开工率降低。美亚价差扩大，但亚洲出口商仍保持谨慎态度，地区间套利窗口保持关闭。

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　　苯乙烯低库存持续

　　预期低库存维持

　　苯乙烯华东港口库存6.48万吨，环比-2.86，同比-8.59；华南港口库存2.82万吨，环比+0.78，同比+0.34。

　　12月装置投产不确定性大，对库存情况有较大影响。

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　　边际装置停车难复产

　　上周苯乙烯开工率73.09％，环比+0.07％，同比-14.77％，位于往年同期低位。

　　检修方面，本周无新增检修装置，边际装置停车后暂未听闻复产消息。

　　增量装置投产时间难测，万华化学POSM装置10月23日中交，预计12月下投产。洛阳石化12万吨装置投产时间继续延后，预计在年一季度后投产。

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　　苯乙烯整体利润下滑

　　非一体化装置持续亏损，当利润持续在-元以下时，部分装置负荷会受到影响。由于未来市场弱预期，当前利润下，边际装置复产意愿低。

　　纯苯端利润被持续压缩，苯乙烯一体化装置利润下滑至年内低点。

　　POSM装置利润下滑，但得益于PO需求良好，整体盈利。

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　　 　　北美地区，基建法案通过后，可能向纯苯及乙烯每吨征税9.74美元，苯乙烯不在征税名录上，但原材料增加成本会往下游转移。长期看，受美国环保政策影响，苯乙烯及下游需求可能受到再生品冲击。

　　西欧地区，大型装置即将重启，月内面临供给增加风险。下游方面，ABS供给偏紧，未来可能会从亚洲进口。

　　亚洲地区，受低利润影响，中日韩装置均有减产现象。

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　　下游整体利润有所回升

　　EPS持续累库

　　年内苯乙烯下游仍有EPS20万吨和PS30万吨未投放。惠州仁信9万吨透苯于11月10日投料，9万吨改苯已于11月22日投料。

　　ABS漳州奇美45万吨装置已于9月8日出产品，正在逐步提升负荷，目前五成开工。

　　PS和ABS库存小幅变动，EPS持续累库。

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　　EPS装置检修增多

　　EPS上周开工率52.59％，环比-2.00％，同比-11.81％。近期EPS生产利润平稳。

　　检修方面，大连嘉昌12万吨装置开始检修，重启时间未定。天津嘉泰15万吨装置11月9日至11月19日停车检修。

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　　PS检修装置重启

　　上周PS装置负荷80.41％，环比+2.29％，同比-3.82％。由于近期多套GPPS装置投产，GPPS利润下滑严重，上周稳定在左右，但HIPS利润仍存。

　　检修装置方面，广州石化和雅仕德装置上周重启。

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　　ABS利润下回升

　　ABS上周开工率84.89％，环比+2.72％。产能统计方式变化导致年开工率出现一定偏差。年11月将漳州奇美新投产装置计入，导致开工率出现大幅下降。

　　ABS利润回升。

　　检修装置方面，镇江奇美检修完毕，负荷已提升至九成。

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　　合约供需定价逻辑

　　弱预期，基差升水

　　上周基差维持在左右，BACK结构一定程度上影响苯乙烯现货成交，由于远期价格差距较大，下游厂商备货意愿不强。未来基差变动仍取决于装置投产预期，现实与预期差距减少，基差回归，差距拉大，则基差扩大。

　　受进口增多及需求减弱影响，纯苯库存连续增加。受装置亏损影响，苯乙烯开工受限，持续去库。苯乙烯和纯苯库存分化，预计未来两者价差将扩大。

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　　供需平衡表

　　数据来源：天风期货研究所