今日新股我们一起梳理一下和顺科技，公司是一家专注于差异化、功能性双向拉伸聚酯薄膜（BOPET薄膜）的研发、生产和销售为一体的高新技术企业，能够根据客户的差异化需求，生产多种规格、多种型号及不同用途的聚酯薄膜产品，主要产品包括有色光电基膜、透明膜及其他功能膜。经过近二十年的深耕细作，公司已成为聚酯薄膜领域具有较强竞争力的差异化、功能性产品的专业提供商。
BOPET薄膜是一种绿色、环保、综合性能优异的高分子薄膜材料，具有优异的电学、磁学、力学及化学等方面的功能，是当前具有发展潜力的新型工业材料之一。在众多薄膜材料中，BOPET薄膜具有优异的机械性能、光学性能、尺寸稳定性、绝缘性、耐化学腐蚀性及可回收性等特点，可被应用于电子、光学、包装、建筑、汽车、光伏及航天等领域，具有广泛的市场应用空间。
截至公司招股说明书签署日，公司已获取授权专利49项，其中含发明专利11项，内容涵盖原材料配比配方的研发、关键设备的更新改造及工艺参数的设计和优化等方面。
公司已与多家优质客户建立并保持了较为稳定的合作关系，其中包括世华科技、斯迪克等知名企业。公司目前为世华科技年度第一大供应商，为斯迪克年度主要供应商之一。世华科技的产品主要包括精密制程应用材料、电子复合功能材料及光电显示模组材料，目前已广泛应用于苹果、三星及华为等多家知名消费电子品牌，并与其产业链企业建立了长期稳定的合作关系。斯迪克的产品主要包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料等，已与苹果、华为、三星、松下、中兴、OPPO、LG及戴尔等国内外知名企业建立了稳定的合作关系。
生产聚酯薄膜的主要原材料为聚酯切片，而聚酯切片为石油化工产品。原油经过一定的工艺过程提炼出PX（对二甲苯），以PX为原料生成PTA（精对苯二甲酸），PTA和MEG（单乙二醇）聚合生成PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯，简称聚酯）。聚酯经拉伸加工后制成各类聚酯薄膜，广泛应用于包装材料、电子信息、电气绝缘、护卡、影像胶片、热烫印箔、太阳能应用、光学、航空、建筑及农业等生产领域。
近二十年来，特别是十三五期间，中国聚酯薄膜产业高速发展，目前产销量高居世界首位，已由最初的依赖进口发展成为世界上最大的生产国，产品种类及质量快速提升。近年来，我国聚酯薄膜行业需求量逐年增加，根据BOPET薄膜专业委员会统计数据显示，年我国聚酯薄膜行业需求量为万吨/年，年需求量达.20万吨/年，增幅达.61%，年复合增长率为8.71%。
随着聚酯薄膜行业市场需求的增长，聚酯薄膜行业投资增速过快，因此呈现出一定的结构性产能过剩，具体为通用膜的产能过剩，差异化、功能性聚酯薄膜供应不足。
十三五期间，我国聚酯薄膜在国际市场开拓方面成绩较为显著，随着功能化聚酯薄膜产品产能的增加，我国聚酯薄膜出口保持较快的增长态势。根据海关数据，年我国聚酯薄膜出口数量约为52.90万吨，较年增长约.20%；年我国聚酯薄膜进口数量为32.80万吨，较年增长约41.40%。年至年连续五年间，聚酯薄膜出口数量持续大于进口数量且出口额增长率高于进口额增长率。这一方面是由于中国聚酯薄膜国际市场占有率提升，另一方面是由于国内部分高端产品已逐步可以替代进口。年度，全球疫情因素导致国外需求有所下滑，出口数量随之下滑。
未来几年，随着差异化、功能性聚酯薄膜应用领域的不断扩大以及替代需求的日益旺盛，加上产能建设周期又较长，市场对功能膜供不应求的矛盾在短时期内将很难缓解，对于其需求的缺口，目前只能依赖进口来弥补。近十年来，聚酯薄膜产品的进口均价显著高于出口均价，由此可反映出进口产品的附加值较出口产品要高。这也同时印证了我国聚酯薄膜产品的结构性矛盾。
从整体市场来看，聚酯薄膜产品市场供应充足，但其中的功能性聚酯薄膜市场由于产品技术含量较高及市场需求增长迅速等因素而一直处于供不应求的状态。我国部分较高端的聚酯薄膜市场仍依赖进口。当前，聚酯薄膜行业内企业通过功能化改性发展差异化产品，不断拓展下游应用领域。国内高端功能性聚酯薄膜市场需求量大、供应量较少及国产化较低的现状决定了未来聚酯薄膜市场仍存在广阔的发展空间。
聚酯薄膜行业国外主要企业有杜邦帝人、美国3M、日本东丽、三菱化学及韩国SKC公司等。
聚酯薄膜行业国内主要企业有裕兴股份、东材科技、长阳科技及航天彩虹等。
根据BOPET薄膜专业委员会数据统计，报告期内，公司在电子、电工用有色聚酯薄膜细分领域市场占有率在国内市场位处前列。
公司拥有五条专业的全自动化BOPET薄膜生产线，其中四、五号生产线主线为德国布鲁克纳（BRUCKNER）生产线，在精确的送料及计量工艺的基础上逐步形成了数字化、信息化及现代化的生产模式。未来，公司将不断加大研发投入、优化产品结构，使公司在产品品质、种类、产量及市场占有率等方面得到全面提升。
一、国内领先的有色聚酯薄膜企业
和顺科技成立于年，公司设立之初承继了成立于年的南方贸易商行的业务渠道继续开展聚酯薄膜贸易业务；年利用长期从事贸易业务积累的资金，公司引进了专业化聚酯薄膜生产线，开始从事差异化、功能性聚酯薄膜的自主研发、生产和销售；公司在年至年间，陆续购建了4条生产线以扩大产能，随着公司生产能力的逐步扩大；年创业板上市。
二、业务分析
-年，营业收入由1.84亿元增长至6.40亿元，复合增长率51.51%，年实现营收同比增长69.76%；归母净利润由0.22亿元增长至1.24亿元，复合增长率77.96%，年实现归母净利润同比增长67.57%；扣非归母净利润由0.22亿元增长至1.22亿元，复合增长率77.00%，年实现扣非归母净利润同比增长67.12%；经营活动现金流由0.07亿元增长至0.84亿元，复合增长率.94%，年实现经营活动现金流同比增长68.00%。
分产品来看，年透明膜实现营收2.09亿元，占比33.13%；有色光电机膜实现营收2.86亿元，占比45.37%；其他功能膜实现营收1.35亿元，占比21.49%。
年公司前五大客户实现营收.93万元，占比15.95%，其中第一大客户实现营收.13万元，占比4.68%。
三、核心指标
-年，毛利率由29.44%提高至20年高点35.77%，21年下降至33.77%；期间费用率19年上涨至高点8.99%，随后逐年下降至7.18%，其中销售费用率由3.25%下降至2.51%，管理费用率19年上涨至高点4.67%，随后逐年下降至2.51%，财务费用率由1.01%上涨至20年高点1.19%，21年下降至0.74%；利润率由12.16%提高至20年高点19.67%，21年略微回落至19.34%，加权ROE由14.08%提高至30.13%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，19年净资产收益率的提高是由于利润率和权益乘数的提高，20年净资产收益率的提高是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振提高所致，21年净资产收益率的提高是由于资产周转率的提高。
五、研发支出
-H1公司研发费用分别为1,.23万元、1,.89万元、1,.54万元及1,.76万元，占营业收入的比例分别为5.79%、4.74%、4.08%及3.39%。
看点：
公司产品线在功能性聚酯薄膜领域持续扩容，伴随着产能扩张，预计将为公司发展不断释放增长动力。公司于年新增太阳能背板用膜产品，受益于我国光伏产业快速发展，太阳能背板用膜的需求将继续向好。
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