成本上涨产品降价,化工茅万华化学上半

记者

牛其昌

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受原材料大幅上涨影响，“化工茅”万华化学（.SH）上半年交出的业绩成绩单并不尽如人意。

7月28日晚，万华化学公布年半年报，公司上半年实现营业收入.19亿元，同比上涨1.72%；而归母净利润10.8亿元，同比下滑2.26%，降幅较一季报扩大约5个百分点。

增收不增利

从主要产品来看，聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列仍是万学化学的三大主要产品，上半年产量分别是万吨、万吨、46万吨，对应销量分别是万吨、万吨、44万吨，分别实现营业收入2.46亿元、92.12亿元和.41亿元。

来源：半年度主要经营数据

谈及“增收不增利”的现状，万华化学解释称，原料价格上涨推升公司主要产品销售价格同比上涨，同时随着公司PO/SM、聚醚等新产能投产以及海外市场销量增长，使得公司营业收入呈增长态势。而受原油、天然气、煤炭等基础能源价格大幅上涨影响，公司主要化工原料、欧洲BC公司能源成本同比大幅增加，主要产品毛利率同比下降。

今年上半年原材料涨价究竟有多猛？万华化学公布的半年度主要经营数据可见一斑：上半年纯苯均价元/吨，同比上涨0.15%；大卡煤炭均价元/吨，同比上涨52.2%；丙烷美元/吨，同比上涨47.10%；CP丁烷均价美元/吨，同比上涨5.55%。

另一方面，万华化学主要产品的价格却出现下滑。数据显示，公司的主要产品纯MDI价格从月的元/吨降至6月份的00元/吨，降幅8.5%；聚合MDI则从00元/吨降至元/吨，降幅8.68%，且今年上半年的平均价格也低于去年同期水平。

而就在发布半年报的同一天，万华化学称将继续下调MDI价格：自8月份开始，公司中国地区聚合MDI挂牌价1.85万元/吨（比7月份价格下调元/吨）；纯MDI挂牌价2.2万元/吨（比7月份价格下调元/吨）。

今年上半年，MDI均价低于去年同期。来源：半年度主要经营数据

近年来万华化学的毛利率持续下降。来源：Wind

受原材料和市场价格两头挤压，万华化学的毛利率被进一步压缩，下半年业绩或将继续承压。数据显示，近年来万华化学的毛利率持续下降，今年以来，毛利率从约26.26%下降到18.45%，下降幅度达到7.81个百分点。

也有分析认为，当前受地缘政治等因素影响，欧洲天然气等能源价格高企，进而带动MDI等化工品成本大幅上行。同时，短缺的能源和高昂的成本会导致当地部分化工装置被动降负荷，造成化工品供应的较大缺口，进一步推动欧洲当地产品价格大幅上涨。随着中欧MDI价格差距不断拉大，来自欧洲的需求有望持续提升，短期看国内MDI、TDI出口有望受益。

流动负债超千亿

公开资料显示，万华化学是国内唯一一家拥有MDI生产技术的厂商，该材料以其性能优越、品种繁多、用途广泛，成为当今发展速度最快的材料之一，广泛用于冰箱、保温材料、汽车等行业。公司实际控制人为山东省烟台市国资委。

截至年末，万华化学在烟台拥有万吨/年MDI、0万吨/年TDI（甲苯二异氰酸酯）装置，在宁波拥有万吨/年MDI装置，福建拥有10万吨/年TDI装置，在匈牙利BC拥有5万吨/年MDI、25万吨/年TDI装置，公司目前以万吨左右的MDI产能成为全球最大MDI供应商，产品份额占全球市场近三成。

值得一提的是，近年来随着MDI量价齐升，万华化学正谋求多线产能扩张。今年4月9日，万华化学发布对外投资公告称，公司计划投资21亿元在万华化学蓬莱工业园建设高性能新材料一体化及配套项目，包括90万吨/年丙烷脱氢、50万吨/年聚醚、40万吨/年POCHP等装置及配套公用工程和辅助设施等。

除了此次投建的蓬莱基地项目外，其福建40万吨/年MDI项目已于年8月动工建设，正处于全力推进中，有望在今年下半年投产。万华化学在半年报中提出，在项目建设方面，尽快完成尼龙12及双酚A项目的建成投产，继续推动万华福建、四川眉山、烟台蓬莱工业园的建设工作。

国海证券研报显示，据不完全统计，按照年平均价格计算，如果万华化学现有规划项目全部如期投产，预计年将新增营收亿元，年将新增营收亿元，全部项目均投产后将新增营收亿元，相当于再造一个万华化学。

今年上半年，万华化学流动负债突破千亿。来源：同花顺

需要注意的是，截至年年底，万华化学在建工程的总预算数高达.亿元，在产能大幅扩张的同时，负债压力也逐渐显现。

半年报显示，万华化学资产负债率达64.09%，同比增长0.54个百分点；其中流动负债突破千亿，达到.78亿元，同比增长2.49%，占负债总额的82.0%。在流动负债中，短期借款达.25亿元。

而纵观年-年，万华化学流动负债总额分别为.0亿元、.亿元、.0亿元，流动负债占负债总额的比例分别为87.57%、84.6%、82.99%，一直维持在80%以上的高位。负债增加之下，公司上半年的利息支出也高达12.45亿元，较去年同期增长近10%。

对于流动负债较期初增加亿，界面新闻了解到，主要系短期和超短期融资债券增加7亿元，以此满足生产经营需要。据万华化学方面表示，公司经营现金流充沛，负债的偿还均按计划进行，不会出现贷款逾期欠息、债券违约情况。

半年报显示，万华化学1-6月经营活动产生的现金流量净额为.8亿元，同比增加28.85%。

万华化学认为，虽然面临复杂的国内外环境，但中国提供了全球40%以上的化工品，且中国是世界增长最快的化工市场，化工行业依然处于重要的战略发展机遇期。化工行业产业结构优化、产业升级潜力仍然十分巨大。